报告摘要：
　　本文介绍了三个使用财务附注构建的基本面因子，主要研究上市公司收入结构情况，包括外币资金占货币资金比(截面)、营业收入中境外业务收入占比稳定性(时序)以及主要客户销售收入占比稳定性(时序)。由于当前在数据源上不具有优势，因此作者继续尝试从强经济逻辑出发，归纳出经营结构相关因子，主要思路和测试结果如下：
　　1)外币资金占货币资金比：资产负债表财务附注中针对货币资金所披露的各外币的金额和的占比。外币资金一方面可能与上市公司进行的投资操作有关，但主要原因与境外业务开展情况相关，因此占比的高低可部分反应上市公司境外业务开展的强度和广度。在2017/04/30--2025/10/31区间，等权组合下该因子月均Rank IC为1.35%，年化收益8.50%，年化超额3.65%，超额回撤5.29%，平均市场覆盖度约为80%。
　　2)境外业务收入占比稳定性：利润表财务附注中对营业收入构成进行了拆分，本因子主要关注境外业务收入占主营业务收入的比。但该因子与货币资金中外币资金占比的截面有效性不同，单一截面的比值、环比、同比均无法提供稳定选股收益。从逻辑上讲，这一测试结果也比较符合预期，境外收入作为经营结构的一部分，其绝对水平或相对水平的高低无法衡量公司的整体经营结果。因此按照以往构造因子的思路，计算当前截面数据相对于历史波动率的比值，多头组一方面表现当前收入水平的高低也可表现各截面收入占比的稳定性。在2017/04/30--2025/10/31区间，等权组合下该因子月均RankIC为1.69%，年化收益11.07%，年化超额3.56%，超额回撤4.41%，平均市场覆盖度较低，仅有约40%。
　　3)主要客户销售收入占比稳定性：考虑第一大客户销售收入占公司主营收入比的稳定性。同样的，该比例的绝对高低不具有选股能力，理解上可认为从本质上并没有绝对最优的客户结构，但客户占比的稳定则反映了上市公司主要下游需求的稳定。在计算过程中，作者同时针对前2至前5大客户累计占比稳定性以及绝对高低进行了测试，结果显示，前5大客户占比稳定性均可提供一定选股收益，但随着累计客户名次的增加，超额年化/稳定性等逐渐降低。另外，较多上市公司仅在年报披露该公司的主要客户收入占比情况，或存在半年报信息不连续情况，因此计算时将该因子统一为年度更新。即便仅有年度信息，在2017/04/30--2025/10/31区间，等权组合下该因子的月均Rank IC可达-1.97%，年化收益9.31%，超额年化4.17%，超额回撤3.46%，每年均有正超额，平均市场覆盖度约为60%。
　　4)三因子等权复合以及考虑覆盖度问题进符合外币资金占比和主要客户稳定性因子的回溯结果更稳定。
　　风险提示：市场变化、政策变化风险，模型失效风险