1、核心观点
　　 2025Q1-Q3中药行业营收增速环比持续改善，考虑到2026年为“十五五”规划起点，央国企开门红诉求明确，优秀企业在清理渠道库存过后收入增长预计提速，叠加中药材降价带来的毛利率修复，有望再创佳绩。截至2025年三季度末，申万中药行业机构持仓比例已低至0.20%，动态市盈率居2021年以来低位。在基本面与资金面的共同催化下，板块有望迎来资金青睐。
　　 2、2025年复盘
　　2025Q1-Q3行业营收增速环比持续改善
　　渠道库存有所降低，盈利能力有望持续提升
　　指数触底反弹，机构持仓居2021年以来低位
　　动态市盈率居2021年以来低位
　　3、核心指标跟踪
　　流感数据回归正常，渠道库存低的企业有望实现业绩弹性
　　中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解
　　 4、政策趋向好转
　　基药目录待发，产品力+商业化能力强的药企受益
　　 5、投资建议
　　药中银行：东阿阿胶、羚锐制药、云南白药；
　　困境反转：以岭药业、华润三九，关注马应龙。
　　6、风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格风险、研发创新风险