事件描述
　　安踏体育发布2025Q3零售数据，安踏品牌同比低单增长，FILA品牌同比低单增长，其他品牌同比增长45%-50%。
　　事件评论
　　安踏零售稳健，折扣短期承压。2025Q3安踏品牌零售同比低单增长，预计表现与大众运动市场趋势一致，后续渠道调改预计仍为增长核心驱动。预计终端折扣有所走弱，库销比保持健康。
　　FILA零售偏弱，库存水位偏高。2025Q3 FILA品牌零售同比低单增长相对偏弱，预计线下折扣保持稳定，预计库销比有所提升。当前FILA双十一电商销售排名靠前，双十一预计增加折扣以清理库存。
　　短期来看，预计折扣进一步加大情况下，品牌GPM及OPM延续承压。中期安踏品牌需调改店和出海逻辑贡献增量，FILA品牌重塑仍有待进一步释放动能。此前收购狼爪等品牌，后续仍有望通过收购进一步丰富品牌矩阵，长期公司成长路径相对清晰。综合预计2025-2027年公司归母净利润分别为131/146/161亿元，对应PE分别为17/15/14X，此外公司回购计划仍延续，股价短期向下仍有支撑，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、零售恢复不及预期；
　　2、多品牌整合不及预期；
　　3、库存去化不及预期