日历效应下需重视建筑行业低估值高股息央国企，及低位底部、筹码优标的。在25Q1-3基建固投持续走弱，化债资金落地及强度整体不及市场预期下，建筑板块市场表现整体欠佳。11月7日，SW建筑装饰PB（LF）5年分位数42%，低于上证指数PB分位数81%。我们认为，（1）1-9月固投整体承压下行，12月经济工作会议或对财政、货币政策有更积极表述，保持全年稳增长；（2）从25Q1-3情况看，2025年建筑行业整体利润或保持低基数，结合十五五发展战略或在2026年实现边际改善；（3）各地“三资”改革加快落地，化债成效有望逐步显现；（4）优质低估值标的在本轮行情中价值未得到充分体现，后续存在补涨空间。结合西部大开发等区域战略、总体国家安全观下重点区域、领域投资放量，需重视建筑行业低估值高股息央国企及低位底部、筹码优标的。
　　内需跟踪：（1）煤化工：11月3日，中国化学五环公司EPC总承包的神华包头煤制烯烃项目低温甲醇洗装置召开90%模型审查会并顺利完成，总投资171.5亿元。（2）氢能：10月28日，海泰新能康保－曹妃甸氢气长输管道项目正式开工。10月30日，吉电股份梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目启动。
　　投资建议：“十五五”锚定安全、科技以及出海三条主线。主线1-安全领域：资源安全-易普力、江南化工、高争民爆、中国化学、东华科技、三维化学、航天工程、中粮科工；能源安全-中国核建、利柏特、中石化炼化工程（H）；海洋经济&深海安全：中国交建、利柏特、华电科工。区域发展-四川路桥、新疆交建、北新路桥、龙建股份；主线2-科技领域：洁净室-亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、太极实业、深桑达A；低空经济-中交设计、深城交、华设集团、设计总院；航空航天-上海港湾、东珠生态；核聚变及氢能-中国核建、利柏特、华电科工、东华科技、航天工程。机器人-鸿路钢构。主线3- “一带一路”：中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际、中铝国际。主线4-化债&“三资”改革：低估值建筑央企&东部省属国企-推荐中国建筑、中国交通建设（H）、中国建筑国际（H）、隧道股份、山东路桥、安徽建工、浙江交科、上海建工。当前建议关注：1.低估值高股息央国企：央企-中国建筑、中国建筑国际、中材国际、中国交通建设H、中国铁建H，地方国企-四川路桥、安徽建工、浙江交科、山东路桥。2.高景气区域：四川-四川路桥、新疆&西藏-易普力、新疆交建。3.其他低位底部、筹码优标的-地铁设计、利柏特、中国化学、中国电建、中交设计、中粮科工。
　　风险提示：宏观经济环境波动；行业景气度下行；资金到位不及预期