▌美国缺电带来电力设备行业机遇，数据中心供电方案向HVDC/SST推进
　　美国火电机组退役进入高峰，2025年预计退役12.3GW，同比增长65%，其中煤电退役8.1GW（占存量4.7%）。与此同时，过去十年美国净发电容量CAGR仅1.42%，电力扩容缓慢与数据中心需求激增可能引发供需缺口。为此，EIA预计2025–2029年将新增净容量229.1GW，五年CAGR达3.47%。燃气发电、核电、燃料电池等高可靠性电源将成为装机主力，储能及变压器等电网配套设备需求亦将显著提升，相关美国市场供应商有望受益。
　　为应对高能耗挑战，数据中心正推动供电方案向高压直流（HVDC）架构演进。英伟达在OCP大会上提出800VDC架构，预计可提升能效5%、降低维护成本70%。该架构以固态变压器（SST）为核心，能够直接将10kV交流电转为800V直流，简化电力结构、减少转换损耗。随着800V方案在AI数据中心快速推广，HVDC/SST技术及设备需求将迎来爆发，具备相关技术能力并进入英伟达供应链的企业增长潜力显著。
　　▌投资观点
　　从板块来看，我们认为北美缺电主要利好已经在海外供应链内的电力设备，从发输配送用角度进行拆分，看好发电侧：博盈特焊（机械组覆盖）；储能：阿特斯，阳光电源，同飞股份；输配电：金盘科技；SST:四方股份，新特电气等。同时持续关注AIDC的电源板块：中恒电气、麦格米特。
　　对电力设备板块维持“推荐”评级。
　　▌风险提示
　　行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。