油价中枢有所下修，2025年Q1-Q3板块盈利有所分化
　　随着全球贸易摩擦反复和OPEC+增产落地，油价中枢自2024年下半年开始有所下跌，石化板块营收和业绩均有所下滑。2025年Q1-Q3石化板块及七个子板块业绩同比增速分别为：石化（-8.54%）、油气石化服务及设备工程（+24.32%）、能源开采（-8.97%）、油气仓储与销售（+2.44%）、传统炼化（-33.58%）、民营大炼化（+30.78%）、煤化工&气化工（+52.51%）、石油化工下游深加工（+19.93%）；其中，2025Q3石化板块及七个子板块业绩同比增速分别为：石化（-0.06%）、油气石化服务及设备工程（+48.77%）、能源开采（-8.37%）、油气仓储与销售（+45.24%）、传统炼化（+9.76%）、民营大炼化（+340.96%）、煤化工&气化工（+43.01%）、石油化工下游深加工（-51.88%）。
　　投资主线：高质量增长+成长股+煤化工设备投资+高股息
　　参考我们前期策略报告《景气触底，结构分化——石油化工行业2025年中期投资策略》的分析，判断板块有如下几个投资主线。
　　侧重点之一：景气缓慢修复，优质龙头量价齐升。预计未来几年在美联储降息及国内反内卷大背景下，国内经济将保持缓慢复苏态势，行业景气周期将回归自身产能周期轨道，景气将持续向上，看好中上游的量价齐升优质龙头。
　　侧重点之二：高端材料及工艺技术进口替代。我们非常看好未来国内高端材料及工艺技术进口替代的投资机会，包括POE、乙烯工艺技术、COC/COP等。
　　侧重点之三：未来国内煤化工投资周期带动的相关设备投资。未来几年国内将有一轮煤化工投资周期，相关配套的企业将会受益。
　　侧重点之四：现金流稳定且股息率较高，央国企价值迎来重估。国改启动，央国企经营质量逐步提高且油价中枢维持中高位背景下，高股息风格或将持续，相关资产将迎来价值重估。
　　投资建议：聚焦高质量增长+成长+煤化工设备投资+高股息板块
　　重点关注高质量增长标的：乙烷裂解制乙烯龙头卫星化学、成长属性凸显的煤化工龙头宝丰能源、高成长民营油气生产商（中曼石油、新天然气、九丰能源、首华燃气、广汇能源等）；高端材料进口替代标的：将实现COC高端材料进口替代的阿科力、将实现POE高端材料进口替代的鼎际得等；煤化工产能周期推荐受益标的：煤气化炉龙头公司航天工程、三维化学；高股息的中国海油、中国石油、中国石化；随着经济缓慢复苏，推荐华锦股份、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹及恒逸石化等。
　　风险提示
　　1、国际油价大幅下滑；2、海外需求大幅下滑；3、经济修复不及预期；4、企业新建项目进度不及预期。