本期投资提示：
　　PTA检修计划增多，减产预期有所提升。自2022年以来，在新增产能快速释放的背景下，PTA行业过剩格局不断恶化，行业基本一致处于亏损状态，仅具备成本优势的部分企业能实现微利。2025年下半年，在虹港石化250万吨、海伦石化320万吨装置投放下，行业盈利呈现快速下滑，根据钢联数据，截至11月7日，PTA行业毛利达到-319元/吨，处于全行业亏损状态。近期PTA装置检修有所增加，根据CCF，独山能源四期项目投产，一期250万吨项目停车；四川能投100万吨、英力士110万吨，虹港石化250万吨等近期均存在计划性检修，短期可以预见PTA供给端继续收紧。目前来看，头部PTA企业仅剩桐昆股份和恒力石化暂未公布检修计划，若后续PTA行业协同持续推进，预计行业检修或停车产能有望继续增加。随着未来企业检修计划的兑现，我们预期行业开工率有望进一步下降，支撑景气修复。从库存上看，PTA暂无明显累库压力，流通库存和港口库存基本都处于中低水平，且2026年开始，行业暂无明确新增产能规划，因此预期PTA行业修复速度较快。若头部企业减产预期兑现，我们判断行业盈利有望回归盈亏平衡水平，预计PTA单吨利润存在200-300元提升空间。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上涨。至11月7日收盘，Brent原油期货收于63.63美元/桶，较上周末环比下降2.21%；WTI期货价格收于59.75美元/桶，较上周末环比下降2.02%；周均价分别为63.97和60.08美元/桶，涨跌幅分别为-1.58%和1.02%。10月31日，美国商业原油库存量4.21亿桶，比前一周增长520万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.06亿桶，为2022年11月份以来最低，比前一周下降473万桶，汽油库存比过去五年同期低5%；馏分油库存量为1.12亿桶，比前一周下降64万桶，馏分油库存比过去五年同期低9%。丙烷/丙烯库存环比持平。美国石油战略储备4.10亿桶，环比增长50万桶。美国商业石油库存总量增长63万桶。2025年11月7日，美国钻机数548台，环比增加2台，同比减少37台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别持平和上涨38.30美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上涨2.86%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差下跌。至2025年11月7日当周新加坡炼油主要产品综合价差为23.18美元/桶，较之前一周上涨1.87美元/桶。至2025年11月7日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为21.91美元/桶，较之前一周上涨3.145美元/桶，历史平均为24.75美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为96.69美元/吨，较前一周下跌13.90美元/吨，历史平均404美元/吨。东北亚丙烯730美元/吨。丙烯与丙烷价差77.50美元/吨，较前一周下跌1.70美元/吨，历史平均价差为255美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至11月5日，亚洲PX市场收盘817.23美元/吨，周环比上涨0.16%。PX与石脑油价差为240.85美元/吨，较之前一周下降2.95美元/吨，价差历史平均为382美元/吨。PTA价格持续上涨，至2025年11月6日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4524元/吨，环比上涨0.35%。PTA-0.66*PX价差为227元/吨，较之前一周上涨11元/吨，历史平均为767元/吨。涤纶长丝POY价差为1167元/吨，较之前一周上涨91元/吨，历史平均为1395元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：聚酯景气存在修复预期，且随着供需改善，盈利中枢有望上行，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。