点评
　　食品价格拖累因素减弱，CPI同比由降转增。同比来看，2025年10月，随着扩内需等一系列政策措施落地见效，叠加国庆、中秋长假的消费刺激，市场需求活力得到有效激发。CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，增速高于wind一致预期（-0.05%）。其中，10月食品价格同比降幅收窄1.5个百分点至-2.9%，非食品价格同比涨幅扩大0.2个百分点至0.9%。环比来看，10月CPI环比扩大0.1个百分点至0.2%，环比增速略高于季节性水平，但仍低于近十年以来同期平均涨幅0.34%。其中食品价格环比涨幅收窄0.4个百分点至0.3%，非食品价格环比为0.2%，环比由降转增。10月核心CPI同比为1.2%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，涨幅连续六个月扩大，达到2024年3月以来的最高水平。低基数叠加政策提振，共同推动核心CPI同比持续上行。其中，对企业无序竞争的治理有效支撑了核心商品价格。10月核心CPI环比由持平转为上涨0.2%，略低于过去十年同期水平0.26%。
　　基数走低推高菜价同比，猪肉价格仍然低迷。同比来看，10月食品价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点。食品价格仍处低位，但降幅有所收窄，是导致CPI同比回升的主要因素，影响CPI同比下降约0.54个百分点，相比上月拉低CPI同比下降0.83个百分点有所好转。食品价格细项表现分化：猪肉、鸡蛋和鲜菜价格同比分别下降16.0%、11.6%和7.3%，但降幅收窄；而牛肉、羊肉和水产品价格同比分别上涨5.6%、2.4%和2.0%，且涨幅扩大。环比来看，食品价格环比上涨0.3%，表现强于季节性水平。节日消费需求助推部分食品价格上涨，其中鲜菜、羊肉、鲜果涨幅分别为4.3%、1.3和1.2%。10月上旬猪价持续走低，生猪出栏节奏放缓，下游补栏二次育肥积极性提升，共同支撑10月中下旬猪价反弹，但总体涨幅有限。截至2025年11月9日，高频数据显示11月初7种重点监测水果和猪肉的平均批发价同比降幅收敛，28种重点监测蔬菜同比由降转增，鸡蛋价格同比降幅走扩；28种重点监测蔬菜平均批发价环比涨幅扩大，7种重点监测水果环比涨幅收窄，鸡蛋平均批发价环比降幅收窄，猪肉平均批发价环比由下降转为持平。11月，由于秋冬换季期间气温下降，叠加部分蔬菜需要保温运输和仓储，物流成本增加，蔬果价格可能延续季节性上升态势，且蔬菜价格去年同期基数较低，鲜菜价格同比降幅或继续收敛。猪肉价格方面，由于养殖端压栏增重结束，可出栏生猪数量增加，或对价格形成压制。但由于气温降低后猪肉腌腊需求将逐步增加，猪肉价格或保持平稳。预计食品CPI同比降幅将继续收窄。
　　金饰品价格持续走高，耐用消费品价格稳中有升。同比来看，10月非食品价格同比增长0.9%，增速走高0.2个百分点，或受去年低基数影响。其中消费品价格下降0.2%，降幅收窄0.6个百分点。七大类价格同比六涨一降，除交通通信价格下降外，其余非食品项均实现同比增长。工业消费品价格同比上涨2.0%，涨幅已连续六个月扩大。其中，金饰品与铂金饰品价格分别大幅上涨50.3%和46.1%；同时，在扩内需政策带动下，家用器具、文娱耐用消费品等价格涨幅在2.4%至5.0%之间，燃油小汽车价格降幅也收窄至2.3%。服务价格自3月以来持续回升，同比上涨0.8%，涨幅扩大0.2个百分点。其中飞机票、宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%，医疗服务和家政服务均上涨约2.4%。另一方面，能源价格下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI同比下降约0.18个百分点。环比来看，消费品价格上涨0.2%，增幅收窄0.1个百分点。七大类价格环比三涨一平三降，教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务价格上涨，交通通信、生活用品及服务、居住价格下降，衣着价格持平。工业消费品价格稳中有涨，环比上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点，其中国内金饰品受国际金价带动，价格上涨10.2%；服务价格由上月下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。主要因为双节出行需求旺盛，带动宾馆住宿（+8.6%）、飞机票（+4.5%）和旅游（+2.5%）价格上涨，均超季节性水平。11月，OPEC+宣布将暂停进一步增产、美国政府关门持续、地缘政治不确定性等因素综合作用下，国际油价短期或保持震荡态势，因而国内交通工具用燃料价格同比走势或较为平稳，气温下降以及煤炭“反内卷”或推升水电燃料类价格，“双十一”促销活动或拉低耐用品价格，但因去年同期基数较低，叠加“反内卷”带动部分品种价格回升，耐用品价格或延续回升趋势。预计非食品同比将继续平稳上行。
　　产能治理显效叠加基数影响，年内PPI环比首次上涨。从同比看，10月PPI同比降幅收窄0.2个百分点至-2.1%，同比连续三个月收窄。其中，生产资料同比下降2.4%，降幅持平上期表现；生活资料同比下降1.4%，降幅收窄0.3个百分点。除去年同期低基数影响外，近期多项宏观政策效果逐步显现，带动多行业价格企稳回升：一是重点领域产能调控不断深化，行业价格下行压力有所缓解。随着产能核查与安全监管趋严，加之冬季储备补库及电力需求上升，煤炭开采和洗选业价格同比降幅较上月收窄1.2个