点评
　　食品项持续拖累物价，CPI同比降幅收窄。同比来看，2025年9月，CPI同比由上月下降0.4%转为下降0.3%，增速低于市场预期（-0.1%）。其中，9月食品价格同比降幅扩大0.1个百分点至-4.4%，非食品价格同比涨幅扩大0.2个百分点至0.7%。环比来看，9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，环比增速略低于近十年以来同期平均涨幅0.34%。其中食品价格环比涨幅扩大0.2个百分点至0.7%，持平于过去十年同期表现，影响CPI环比上涨约0.13个百分点；非食品价格环比为-0.1%，与上期持平，略低于过去十年表现（平均环比约0.25%）。9月核心CPI同比涨幅为1%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，涨幅连续五个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。核心CPI同比持续上涨，主要受到上年基数较低，以及治理企业无序竞争政策对核心商品价格的提振等因素的共同影响。9月核心CPI环比保持持平，低于过去十年同期水平0.26%。
　　天气和节日因素推高菜价，猪肉价格仍然低迷。同比来看，9月食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。食品项是导致CPI同比走低的主要因素，影响CPI同比下降约0.83个百分点。食品细项中，猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2%，合计影响CPI同比下降约0.78个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨4.6%和0.8%，其中羊肉价格为连续下降44个月后首次转涨。环比来看，鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格均呈季节性上涨，涨幅在0.9%-6.1%之间。猪肉和水产品供应充足，价格分别下降0.7%和1.8%。9月生猪销量普遍增加，但商品猪销售均价下跌，这与当前供给过剩、积极出栏、猪价下跌的大趋势一致。尽管近期供给端持续推进去产能，但效果尚不及预期，猪价仍然延续下行走势。截至2025年10月15日，高频数据显示10月初28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果和猪肉的平均批发价同比降幅收敛，鸡蛋价格同比降幅走扩；28种重点监测蔬菜和鸡蛋平均批发价环比由增转降，7种重点监测水果环比由降转增，猪肉平均批发价环比降幅扩大。10月，随着夏季极端天气影响减弱，蔬果价格将进入季节性下降阶段。国庆节后消费回落，叠加养殖端集中出栏压力，猪肉价格整体趋势以震荡为主，上涨空间有限。预计食品CPI同比保持稳定。
　　金饰品价格持续走高，耐用消费品价格温和上涨。同比来看，9月非食品价格同比增长0.7%，增速走高0.2个百分点，或受去年低基数影响。其中消费品价格下降0.8%，降幅收窄0.2个百分点。七大类价格同比六涨一降，除交通通信价格下降外，其余非食品项均实现同比增长。工业消费品价格同比上涨1.8%，涨幅已连续五个月呈现扩大态势。其中，金饰品和铂金饰品价格涨幅尤为显著，分别为42.1%和33.6%；家用器具、家庭日用杂品及通信工具价格分别上升5.5%、3.2%和1.5%，涨幅较前期均有所提高。服务价格同比上涨0.6%，涨幅保持平稳。其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6%，而宾馆住宿和飞机票价格则分别下降1.5%和1.7%。环比来看，消费品价格上涨0.3%，增幅扩大0.2个百分点。七大类价格环比四涨一平两降，其他用品及服务、衣着、生活用品及服务、医疗保健价格上涨，居住价格持平，交通通信、教育文化娱乐价格下降。工业消费品价格环比上涨0.5%，带动CPI环比上升约0.12个百分点。其中，受秋装换季上新影响，服装价格上涨0.8%；在国际金价上涨的推动下，国内金饰品价格显著上升6.5%；此外，文娱耐用消费品、家用器具和家庭日用杂品价格也分别上涨0.9%、0.6%和0.6%，或因部分地区“国补”暂停以及调整发放模式拉动价格回升。服务和能源价格出现下降，抑制了CPI环比的整体涨幅，使其略低于季节性水平。服务价格下降0.3%，其中受暑期结束与中秋节错峰的双重影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1%，三者合计影响CPI环比下降约0.17个百分点；能源价格整体下降0.8%，因国际油价下行，国内汽油价格下降1.7%。10月，今年国庆中秋双节假期出行热度不减，文旅消费领域增长较好，“首发经济”表现亮眼。同时，在全球石油需求进入季节性消费淡季，中美贸易摩擦升温等因素驱动下，国际油价预计将整体承压，维持偏弱震荡的格局，国内能源价格或延续下降趋势。10月下旬“双十一”促销活动开启，或拉低耐用品价格，但因去年同期基数较低，非食品价格同比或保持平稳。
　　宏观政策叠加基数推动价格改善，PPI同比降幅继续收窄。从同比看，9月PPI同比降幅收窄0.6个百分点至-2.3%。其中，生产资料同比下降2.4%，降幅缩小0.8个百分点；生活资料同比下降1.7%，与上月持平。除了受去年同期基数较低影响，近期一系列宏观政策效应也在不断释放，推动多个行业价格出现回升。一方面，随着全国统一大市场建设的深入推进，部分行业产能治理取得成效，相关领域价格同比降幅呈现收窄态势。具体来看，煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业等的价格同比下降幅度，较上月分别减少了8.3、3.4、3.0、2.4、0.5和0.4个百分点