点评
　　三季度经济增速边际走低，消费和净出口为主要支撑。按不变价计算，2025年前三季度国内GDP同比增长5.2%，比上年全年和上年同期分别加快0.2、0.4个百分点，依然高于全年5%目标，三季度GDP同比增长4.8%，符合市场预期，但较二季度回落0.4个百分点。三季度，消费对GDP增速拉动作用最大，其次是净出口，最后是投资。最终消费支出对经济增长贡献率为56.6%，拉动GDP增长2.7个百分点，资本形成总额对经济增长贡献率为18.9%，拉动GDP增长0.9个百分点，净出口对经济增长贡献率为24.5%，拉动GDP增长1.2个百分点。分产业看，三季度第一、二、三产业分别同比增长4.0%、4.2%和5.4%，仅第一产业GDP增速较二季度回升0.2个百分点，第二、三产业GDP增速分别较二季度走低0.6和0.3个百分点。在外部挑战加剧的背景下，今年前三季度我国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势，三季度经济增速边际走低，一方面或因为美国关税对出口带来一定扰动，另一方面国内新旧动能接续转换过程中面临着阵痛和挑战，部分行业增势减缓，对投资形成一定拖累。从外部环境来看，10月11日，特朗普宣布将从11月1日起对中国商品征收100%关税，18日中美双方高层同意尽快开启新一轮的贸易谈判。四季度，中美贸易摩擦仍在继续，出口的不确定性或影响制造业企业投资意愿，同时国内新旧动能转换过程中，地产需求仍偏弱运行，化债背景下，地方基建投资动能不强。10月，5000亿元新型政策性金融工具推出，有助于撬动社会资本，对四季度投资起到支撑作用。在经济增速边际走低背景下，四季度政策有望进一步发力，尤其美联储降息后，货币政策仍有加力空间。
　　居民收入增速小幅走低，就业总体保持平稳。从收入来看，2025年前三季度，全国居民人均可支配收入同比名义增长5.1%，扣除价格因素实际增长5.2%，均较上半年增速回落0.2个百分点。分城乡看，城镇居民人均可支配收入同比名义增长4.4%，实际增长4.5%；农村居民人均可支配收入同比名义增长5.7%，实际增长6%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长5.4%、5.3%、1.7%、5.3%，其中财产净收入增速回落幅度较大，较上半年下滑0.8个百分点。从消费支出看，2025年1-9月，全国居民人均消费支出比上年名义增长4.6%，实际增长4.7%，名义和实际增速均较上半年下降0.6个百分点。从细项看，各类消费支出同比均有下降，其中教育文娱、医疗保健、食品烟酒等消费同比下滑较多，分别较上半年下降1.58、1.91和0.88个百分点。就业方面，2025年前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.18%，相比上半年上升0.03个百分点，同比2024年同期上升0.04个百分点。9月，全国城镇调查失业率为5.2%，环比上月下降0.1个百分点。总的来看，今年以来就业指标平稳运行，重点就业群体得到有力保障。居民收入增速小幅走低，但总体保持稳定，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的循环机制运行良好。
　　节前加快生产和出口韧性下，工业生产有所提速年。12025 -9月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，与1-8月增速持平，9月单月工业增加值同比增长6.5%，高于8月增速1.3个百分点，高于wind一致预期（5.2%）。其中，三大门类增加值增速分化：9月采矿业和制造业增加值同比增速较8月分别上升1.3、1.6个百分点至6.4%和7.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速下滑1.8个百分点至0.6%。分行业看，9月41个大类行业中有36个行业增加值保持增长，增长面为87.8%。其中，化学原料和化学制品制造业，通用设备、汽车、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备、计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长均超过9%；分产品看，9月规模以上工业623种产品中有362种产品产量同比增长，增长面为58.1%。其中，水电、太阳能产量同比增长分别为31.9%和21.1%，电力生产保障有力；新能源汽车增长20.3%，增速回落2.4个百分点；微型电子计算机、水泥产量同比降幅居前。需求方面，9月份，规模以上工业企业产品销售率为96.7%，同比上升0.6个百分点，其中出口交货值增速同比由上月下降0.4%转为上升3.8%，关税影响下我国出口仍有韧性，工业品出口有所加快。另外，高技术产业实现较快增长。1-9月，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，增速比1-8月走高0.1个百分点，对全部规模以上工业增长的贡献率为24.7%。9月份，由于节前企业加快生产，且出口仍有韧性，工业生产有所提速。四季度，关税和贸易摩擦或再次对企业出口和生产带来不确定性，而随着国内扩内需政策持续发力，工业生产有望保持平稳增长态势，但由于基数走高，预计全年工业增加值小幅回落至5.8%左右。
　　广义基建投资降幅走扩，四季度或将有所回升。2025年1-9月，全国固定资产投资（不含农户）由1-8月同比增长0.5%转为下降0.5%，为2020年8月以来首次同比下降。分区域来看，1-9月东部、东北地区投资分别下降4.5%、8.4%，降幅分别扩大1、2.4个百分点，中部、西部地区投资保持增长，分别为1.5%、1.5%，但增速分别走低1、0.8