制造业PMI：景气指数小幅回落，供需两端均有所放缓。受国庆假期前部分需求提前释放，叠加中美新一轮关税升级的不确定性，2025年10月制造业PMI较9月回落0.8个百分点至49%，低于预期1个百分点，同时低于季节性表现（2015-2024年10月制造业PMI平均为50.19%）。从需求端看，10月新订单指数较上月下降0.9个百分点至48.8%，连续四个月处于收缩区间；从生产端看，10月生产指数下降2.2个百分点至49.7%，回到收缩区间。10月，生产指数回落幅度大于新订单指数，但仍高于新订单指数0.9个百分点，二者差距小幅收窄。从企业预期来看，10月生产经营活动预期指数较上月下降1.3个百分点至52.8%，但仍处于较高景气区间。从就业情况看，10月从业人员指数较上月下降0.2个百分点至48.3%，就业景气度有所回落。外需方面，10月30日，中美两国经贸团队在吉隆坡的磋商取得实质性进展：美方公布了一揽子关税措施，包括取消10%的“芬太尼关税”并将24%的对等关税暂停一年，外部环境趋于稳定。内需方面，10月底，5000亿政策性金融工具落地，地方债5000亿结存限额下达地方，预计年末项目开工建设进度有望加快，有力支撑内需发展。11月份，随着此前部署的各项政策措施逐步显效，产业链将得到有效支撑，制造业PMI或企稳回升。
　　从进出口情况来看，新出口订单和进口指数小幅下降。10月，新出口订单指数和进口指数分别为45.9%和46.8%，分别较上月下降1.9和1.3个百分点。从基本面来看，10月欧美制造业景气度小幅回升。10月美国Markit制造业PMI初值为52.2%，高于前值52%，略高于市场预期；欧元区制造业PMI初值为50%，高于市场预期的49.8%；日本制造业PMI初值降至48.3%，制造业持续处于萎缩区间。全球制造业PMI缓慢回到扩张区间，外需复苏动能有望恢复。10月30日，中美元首在釜山举行会晤，为双边关系定下“相互成就、共同繁荣”的基调。10月29日，国家外汇管理局发布支持外贸稳定发展一揽子便利化政策，政策聚焦推动便利化政策优化、支持贸易新业态健康发展，以及提升服务贸易企业资金使用效率多领域，或对年末出口形成支撑。进口方面，“十五五”规划建议中要求“内需拉动经济增长主动力作用持续增强”，后续扩内需政策将不断释放效能，进口或将继续稳步回升。
　　从行业情况来看，新动能和消费行业景气均回落，但仍处于扩张区间。高技术制造业PMI较上月回落1.1个百分点至50.5%，装备制造业PMI为50.2%，较上月下降1.7个百分点。消费品制造业PMI较上月下降0.5个百分点至50.1%。短期来看，三大重点行业的扩张趋势均有所放缓，但景气度均位于扩张区间，且明显高于制造业PMI总体水平，显示行业的支撑作用持续显现。基础原材料行业PMI为47.3%，较上月回落0.2个百分点。从行业看，农副食品加工、汽车制造、铁路、船舶、航空航天设备等领域，生产指数与新订单指数均保持在52.0%以上的较高水平，显示出这些行业在产需两端均保持良好活跃态势；而纺织服装、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业的上述两项指数则处于临界点以下，反映出相关行业的供需状况相对偏弱。10月28日发布的“十五五”规划建议中，产业发展上强调新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业的集聚发展态势，核心技术攻关上明确聚焦集成电路、机床、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等方向。高技术和装备制造业发展动能强劲，11月新动能行业景气度可能迎来改善。同时，随着国内“双十一”以及海外圣诞节到来，消费品制造业PMI有望企稳回升。
　　不同规模企业景气度回落，大型企业景气度转为收缩。10月，不同规模企业景气度均出现下滑，企业活力有待恢复。大型企业PMI下降1.1个百分点至49.9%，步入收缩区间。但生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间，显示大型企业产需持续释放；中型企业PMI下降0.1个百分点至48.7%，较上月小幅下降0.1个百分点；小型企业PMI下降1.1个百分点至47.1%。10月29日，工信部中小企业局局长梁志峰在2025金融街论坛年会上表示，工信部正在修订中小企业划型标准，制定“十五五”中小企业发展规划。后续政策规划落地有助于完善中小企业公共服务体系，为中小企业发展培育新动能。
　　价格指数持续回落，产成品库存指数小幅回落。10月，由于供需两端仍然承压，采购量指数回落2.6个百分点至49%，重回荣枯线以下。价格方面，主要原材料购进价格指数下降0.7个百分点至52.5%，边际小幅走低，但仍然运行在扩张区间；出厂价格指数为47.5%，较上月下降0.7个百分点，连续2个月运行在收缩区间。10月，BCI企业销售指数下降1.22个点至59.69，利润前瞻指数下降0.81个点至47.44，总成本前瞻指数上升3.4个点至69.33。在配送方面，供应商配送时间指数为50%，较上月回落0.8个百分点。库存方面，原材料库存指数为47.3%，较上月下降1.2个百分点，产成品库存指数为48.1%，较上月下降0.1个百分点。11月，在“十四五”收官攻坚和全年经营目标的双重驱动下，制造业生产活动预计将出现回暖态势，并进一步