行情回顾：上周，医药生物指数下跌2.40%，跑输沪深300指数3.22pp，在31个子行业中排名第29。港股恒生医疗健康指数上周收跌2.62%，跑输恒生国企指数3.7pp。
　　本周观点：医疗器械和医疗服务板块收入表现靓丽，化学制剂板块净利润同比增长。
　　25年前三季度医药生物板块实现收入18257.4亿元（YOY-1.97%），实现归母净利润1396.6亿元（ YOY-1.59% ）；单三季度实现收入5985.4亿元（YOY+0.78%），实现归母净利润405.1亿元（YOY+7.67%）。从毛利表现来看，25年前三季度医药板块实现销售毛利润5734.5亿元（YOY-6.1%），对应整体毛利率为31.4%（YOY-1.4pct）。从各医药申万二级行业表现来看，25Q3各板块继续分化，医疗器械和医疗服务板块收入表现靓丽，化学制剂板块净利润继续同比增长，其他细分子板块表现稍差。
　　2026年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。
　　随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械：
　　创新药产业链：1）BD出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。
　　创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。