本周（2025.11.03-2025.11.07）申万医药指数跌幅0.94%，沪深300指数涨幅0.82%，跑输沪深300指数1.76%，在申万31个一级行业指数中排名第30位。截至本周五（2025.11.07）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为30.05倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为13.49倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为122.72%，仍处于历史低位。
　　奥林巴斯消化内镜业务FY2026 Q2恢复正增长，中国区开始环比向上。11月7日，国际消化内镜龙头奥林巴斯发布2026财年半年报，单Q2营收端恢复正增长，其中消化内镜板块（GIS）在欧洲、亚洲及大洋洲实现10%左右增长，北美市场虽受到关税等影响、在X1放量驱动下仍实现个位数增长，中国市场持续承压，营收端随招标的逐渐恢复和收入逐渐确认实现环比增长、同比降幅有所收窄，表现出一定边际改善趋势；外科及介入板块中呼吸科产品实现近双位数增长，外科内镜等产品仅有小幅增长，分区域看的话，同样在中国区业绩持续下滑，政策及竞争压力等仍较大。
　　为应对全球市场竞争，奥林巴斯发力智能化内镜升级和机器人布局，国内企业对标龙头推进内镜技术升级的同时，聚焦消化道、泌尿道等具备较强刚需的手术机器人细分领域。继X1在欧洲、日本、美国等区域上市驱动内镜板块业绩增长后，奥林巴斯持续发力AI赋能和双焦点、扩景深等高端升级，并基于其自身的内镜技术优势，开始布局腔镜手术机器人。当前内镜下手术机器人技术，除却深耕单腔道等微创技术外，支气管、消化道、泌尿道等具备刚需属性的细分术式领域也是研发布局的热门方向。
　　国内内镜招标持续恢复，奥林巴斯X1镜体及多款国产高端机型陆续上市有望掀起院端采购热潮，关注高端新品助力国产企业市场份额提升和业绩拐点向上。据众成医械数据，25H1我国软镜市场市场规模同比增长56%、招标环境显著回暖；从市场格局看，奥林巴斯市场份额大幅减少，富士、豪雅以及国产品牌澳华、开立份额均呈现不同程度的增长。短期来看，在招标回暖环境下，2025年奥林巴斯X1镜体开始获证，澳华内镜对标X1的AQ400高端机型、开立医疗新一代的HD650陆续上市，有望进一步催化院端内镜采购需求释放，看好国产份额的持续提升，尤其是在高端三甲医院市场的突破；长期来看，关注AI技术及手术机器人等创新赋能打开成长空间，其中澳华内镜研发的ERCP手术机器人已进入临床阶段，有望2027-2028年上市。
　　投资建议：看好随着国内招标的持续恢复，高端机型助力国产企业市场份额进一步提升，长期关注手术机器人等高端布局赋予新的成长空间，建议关注：1）澳华内镜，公司25Q3营收端迎来拐点，随着Q4将完成去库存、加之AQ400开始放量，看好业绩触底向上，此外ERCP机器人临床入组有序推进，有望成全球首款，打开业绩和估值增长空间；2）开立医疗，公司中标份额持续增长，看好超声+HD650高端内镜等驱动市占率和业绩稳步增长。
　　风险提示：采购需求释放不及预期、降价风险、行业政策变动、国内外市场拓展不及预期、地缘政治风险等。