大类资产表现
　　A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，主要宽基指数普遍上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨1.1%、0.8%、0.6%。日均成交金额为1.99万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.50万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。中央经济工作会议前指数有望高位震荡。从整体来看，4月以来支撑A股走势的宏观流动性驱动有所减弱。国内方面金融数据已经出现向下拐点。海外方面美联储12月大概率仍会降息且年内退出缩表，但目前市场预期2026年全年仅降息2次。市场目前普遍预期美国通胀数据将在2026年上半年修复，若关税效应显现，则降息预期或再次下修。关注下周出台国内10月金融数据与美国9月PCE物价指数及非农就业数据。若国内金融数据继续走弱，或对股市形成压制，12月中央经济工作会议定调将更为重要。
　　A股配置策略：12月前继续关注锂电池材料底部品种、特高压、光伏及化工板块，关注银行等红利品种。目前景气度最强品种依然是持续推荐的锂电池材料。光伏板块受益于国内多晶硅收储预期、反内卷政策落地预期、2026年供需好转以及映射美国缺电带动光伏板块上行，表现有望持续。12月中央经济工作会议前，化工、焦煤、生猪等有望受益反内卷政策、底部反转品种依然看好。化工与光伏板块细分品种较多，修复先后、逻辑不一，配置层面建议关注光伏ETF与化工ETF。中期继续看好银行等低估值红利品种。
　　宏观经济及政策动态
　　10月出口同比增速从8.1%下降至-1.1%，其原因主要有以下几方面。其一，短期因素。10月国庆节、中秋节叠加，节前提前出口，加上去年中秋节在9月，这导致2025年9月出口同比增速高达8.3%，10月出口自然回落。其二，高基数。受台风影响，2024年9月部分出口转移到10月。此外，2024年11月美国大选，出于对特朗普当选的担忧，当年四季度便开始“抢出口”。2024年10月出口同比增速从2%上升至13%，形成高基数。其三，转口贸易缓解。中国对东盟出口同比增速11%，前值15%；对非洲出口同比增速10%，前值56%；对拉美出口同比增速2%，前值15%。
　　行业中观监测
　　上周，化工产业链开工率上升；新房、二手房销售均下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量回升。10月1-31日，全国乘用车市场零售238.7万辆，同比去年同期增长6%，较上月增长7%。上周，猪肉平均批发价升至18.10元/公斤，同比增速升至-25.73%；蔬菜平均批发价升至5.76元/公斤，同比增速升至9.92%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别下跌4.6%、2.0%、2.4%；原油价格下跌1.7%；黄金价格下跌0.1%。
　　资金面跟踪
　　上周，公开市场操作上周净回笼15722亿元；A股合计减持71.7亿元，前值为减持70.4亿元；全A换手率1.26%（前值1.40%）。11月截至目前IPO募集35.8亿元（10月128.7亿元），定增募集2.4亿元（10月372.7亿元）；股票与混合型基金共发行59.8亿份（10月共发行468.8亿份）。
　　风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性