大类资产表现
　　A股大势研判：上周A股整体震荡调整，日均成交金额为2.17万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.46万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。中美关系缓和，市场情绪有望修复，但向上空间打开需要增量政策以及中美关系不确定性实质减少。CPI增速处于低位，PPI同比继续修复但仍未回正，金融数据走弱拐点已经出现，四季度政策会议上增量政策意义更为凸显。中美关系方面，18日中美经贸谈判牵头人何立峰与美方贝森特及格里尔视频通话，双方表示尽快举行新一轮经贸磋商。11月1日之前中美关系仍可能曲折反复。下旬政治局会议及四中全会召开，若有增量总量政策、产业政策实质性利好，则市场向上空间再次打开。
　　A股配置策略：高景气关注存储与电池上游材料，以及四季度景气提升的煤炭与光伏，中长期继续看好黄金与供给偏紧周期品。存储方面，行业景气度持续至2026年有望延续至上半年。电池材料方面，受益于全球储能高增长，锂电供需格局大幅好转。煤炭方面，年中反内卷政策、超长产能核查落地，市场对供给收缩预期的提升，四季度动力煤、焦煤等价格有望回升。光伏方面，年底大会密集，光伏行业继续受益于反内卷政策落地，组件端四季度有望业绩率先回暖。黄金方面，阶段性中美关系缓和、黄金短期涨幅过大或限制央行购买意愿，可能有所调整，但中期美联储年内有望2次降息，金高位有望持续提振上市公司业绩。10月以来供给收紧逻辑持续验证的铜与钴，中长期等待需求端更多确定性，依然看好。
　　宏观经济及政策动态
　　中国出口保持韧性，9月份，中国出口金额3285.7亿美元，同比增长8.3%，增速好于市场5.7%的预期，以及上月同比4.4%的增速，为年初以来第二高增速。物价方面，下跌势头改善，受食品价格拖累，9月份CPI同比下降0.3%，但降幅较上月的0.4%略有收窄，以旧换新拉动下核心CPI同比增长1%，连续5个月改善。金融数据方面，整体信贷、社融同比少增。
　　行业中观监测
　　上周，钢铁产业链开工率上升，化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均回升；水泥发运率下降；集装箱吞吐量下降。10月1-12日，全国乘用车市场零售68.6万辆，同比去年10月同期下降8%，较上月同期增长12%。上周，猪肉平均批发价降至18.33元/公斤，同比增速降至-26.63%；蔬菜平均批发价升至5.00元/公斤，同比增速升至-15.77%；焦煤期货上涨1.2%，铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌3.1%、2.3%；原油价格下跌2.2%；黄金价格上涨5.8%。
　　资金面跟踪
　　上周，公开市场操作上周净回笼2319亿元；A股合计减持115.2亿元，前值为减持18.6亿元；全A换手率1.45%（前值1.62%）。10月截至目前IPO募集11.6亿元（9月116.9亿元），定增募集92.4亿元（9月299.4亿元）；股票与混合型基金共发行40.4亿份（9月共发行537.1亿份）。
　　风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性