大类资产表现
　　A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为2.29万亿元，较前周有所缩量。两融余额为2.34万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。中美西班牙会谈开启、监管首次关注机构抱团、外资看空光模块龙头，短期市场或仍有震荡。中美西班牙会谈为11月中旬对等关税拉开谈判序幕，17日会谈结果会对市场形成扰动。监管层面首次关注机构抱团情况，后续若集中度依然较高不排除监管机构再次出手。在TMT集中度相对较高形势下，市场分歧逐步出现，领涨板块业绩与英伟达高度相关，若出现调整或带动市场情绪再次回落。中期美联储降息在即、增量资金流入、10月政策窗口期临近，市场有望维持升势。10月政治局会议、四中全会召开在即，政策面预期下市场即便有所波动也有望再回升势。
　　A股配置策略：关注恒生科技补涨机会、关注CXO龙头预期差机会。AI应用领域，港股科技标的质量好于A股，阿里与腾讯在AI领域业绩持续兑现。并且港股前期受流动性影响表现落后于A股，阿里等科技龙头业绩兑现叠加美联储降息在即，有望带动港股科技板块补涨。上周美国医药关税政策利空预期再起。CXO龙头业绩增速受益于下游创新药景气程度回暖、估值合理，国内创新药性价比高、出海利益与海外厂商深度捆绑，若关税政策落地程度最终低于预期，则有显著补涨机会。中期围绕政治局会议、“十五五”规划布局，建议关注内需提振预期相关的零食、宠物食品、白电、工程机械、消费电子龙头，建议关注受益反内卷政策预期的生猪、光伏玻璃、化工白马，关注新材料、低空经济、氢燃料电池等有望受益于政策提振的科技主题板块。
　　宏观经济及政策动态
　　中国出口韧性，物价小幅改善，新增社融稳定。8月，出口同比增长4.4%，增速下降2.8个百分点。8月，受食品拖累，CPI同比下滑0.4%，增速再次转负，较上月回落0.4个百分点。核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。8月，新增信贷5900亿元，同比少增3100亿元，新增社融2.6万亿元，同比少增4630亿元。M1同比增速5月以来持续上升，8月上升至6%，M2同比增速维持8.8%，信用扩张的拐点或已至。
　　行业中观监测
　　上周，钢铁、化工产业链开工率上升；新房销售下降，二手房销售上升；水泥发运率上升；集装箱吞吐量小幅回升。9月1-7日，全国乘用车市场零售30.4万辆，同比去年9月同期下降10%，较上月同期下降4%。上周，猪肉平均批发价升至19.94元/公斤，同比增速升至-26.26%；蔬菜平均批发价升至5.11元/公斤，同比增速降至-15.97%；铁矿石期货、焦煤期货分别上涨1.6%、1.5%，螺纹钢期货持平前周；原油价格上涨2.1%；黄金价格上涨1.6%。
　　资金面跟踪
　　上周，公开市场操作上周净投放1961亿元；A股合计减持132.2亿元，前值为减持33.2亿元；全A换手率1.40%（前值1.60%）。9月截至目前IPO募集16.0亿元（8月40.9亿元），定增募集112.8亿元（8月182.1亿元）；股票与混合型基金共发行114.5亿份（8月共发行639.6亿份）。
　　风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性