大势研判。近期海外市场对流动性收紧、AI商业模式的担忧加剧，海外权益市场普遍呈现调整走势，压制了市场风险偏好。近期A股市场对海外利空反应钝化，资金“高低切换”下，A股指数仍有较强韧性，预计上证指数将围绕4000点关口反复震荡，短期仍未见市场变盘信号。风格层面，微软纳德拉表示“微软目前没有足够的空间或能源来引入更多的计算能力；现在面临的最大挑战是电力，而非算力过剩”。“美国缺电叙事”作为“AI投资叙事”的延展，既有2026年业绩想象预期，又符合第四季度资金“高低切换”的需求，“北美电力改造方向”或阶段性成为市场主线，仍可持续关注。
　　投资建议。部分资金存在较强“高切低”的倾向，短期可关注：（1）北美电力改造方向。例如电网设备、光伏、储能、锂电等。（2）高股息的大盘蓝筹。例如银行、保险、公用事业、交通运输等。（3）新消费方向。例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、娱乐等。（4）“反内卷”方向。近期PPI环比表现验证了“反内卷”提振物价的实效，关注钢铁、煤炭、建材等。（5）“十五五”规划的重点方向。例如航空航天、高端芯片、清洁能源、环保、养老及生育等。
　　重点跟踪。一是10月物价呈现季节性回暖。受扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，10月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高。二是10月份出口面临基数效应、日历效应等扰动。根据海关总署，以美元计，10月，中国出口金额同比下降1.1%，上月为上涨8.3%。三是随着公募基金业绩比较基准要素库的落地及推广，机构低配方向有望迎来一定补涨机会。
　　风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。