投资要点
　　引言。在全球百年变局、我国推动经济高质量发展的新阶段，《建议》将进一步扩大有效需求、加快全国统一大市场建设作为“十五五”期间建设强大国内市场、加快构建新发展格局的重要着力点。在扩大有效需求方面，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合；在全国统一大市场建设方面，将持续规范地方政府行为、整治“内卷式”竞争，以释放统一大市场的潜力。
　　全方位扩大国内需求。国内市场需求仍有较大潜力，2023年我国居民最终消费支出占GDP比重为39.57%，低于全球的56.41%、东亚和太平洋地区国家的45.98%水平，消费需求对经济增长的支撑作用仍有较大提升空间。政策方面，从《建议》的精神来看，“十五五”期间我国扩大内需工作的重点将逐步向需求端、向民生、向“投资于人”做倾斜，政策更加看重“新需求”对“新供给”的引领性，也着重于“畅通国内大循环”。在途径上，“十五五”扩大内需可能从加强社会保障体制建设、提高服务消费占比、提高工资性收入占比、增加财产性收入等四个方面综合施策，增强国内大循环内生动力和可靠性。
　　综合整治“内卷式”竞争。“反内卷”核心目的是通过改革释放经济潜力，既通过国内统一大市场提高规模效应，又通过“反内卷”将竞争控制在适度水平。从行业来看，“反内卷”集中在“下游新兴产业企业”，且以民营企业居多，政策力度将更加温和且循序渐进。从手段来看，预计“调研评估行业平均成本”将是“反内卷”政策落地的重要指引，部分“无序竞争行业”产品定价或将逐步修复。从物价来看，预计“反内卷”对PPI提振作用将大于CPI，8-9月份PPI环比连续两个月持平，结束了此前连续下行趋势。从影响来看，预计名义GDP增速将受PPI回暖提振。
　　破除地方保护和市场分割。根据上海交大特聘教授陆铭研究，我国当前的市场分割的状态仅略好于其他研究里面看到的欧洲国家和国家之间的市场分割状态。我国统一大市场建设仍任重道远。近年政策致力于破除地方保护和市场分割，“十四五”期间立案查处行政性垄断案件239件，清理地方标准8000余项，坚决纠治了各种封闭“小市场”、自我“小循环”的行为。预计“十五五”期间在破除地方保护和市场分割方面的措施将持续落地，国内统一大市场建设将取得新的实质性进展。
　　风险提示：政策落地不及预期；外部环境变化；目标难以兼顾风险。