本周行情回顾：本周（11.3-11.7）上证指数报收3,997.56点，上升1.08%，沪深300指数报收4678.79点，上升0.82%。中信电力及公用事业指数报收3244.08点，上升2.30%，跑赢沪深300指数1.48pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第7。个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数上涨。
　　本周行业观点：
　　煤价跳涨创年内新高，或支撑年底26年电价谈判。近期，煤炭市场整体呈现供需偏紧格局，7~9月煤炭产量连续三个月同比下降，叠加下游贸易商挺价情绪，本周北港5500K动力煤报收809元/吨，突破年初高点。当前时点接近年底2026年电价长协谈判，煤价上涨背景下电厂挺价或有成本支撑，此外，考虑到明年煤电容量电价将全面上调，有望提振明年电价预期。我们认为电价谈判仍有较大概率区域差异化进一步加深，建议关注全国性布局可平衡区域电价降幅的电力运营商、电价底部已现的广东区域以及电力市场竞争温和的北方区域。
　　28省电力现货市场已连续运行，全国统一电力市场初步建成。11月初，重庆、青海、四川三省市电力现货市场转入连续结算试运行，28个省份现货市场均已经进入到连续运行。2025年4月29日，国家发改委、国家能源局发布关于全面加快电力现货市场建设工作的通知，明确2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行。到目前，我国电力生产组织方式由计划全面转向市场，全国统一电力市场建设取得了标志性成果。截止目前，
　　现货正式运行地区有7个，分别是：山西、山东、广东、甘肃、蒙西、湖北、浙江；
　　现货连续结算试运行地区有11个，包括：陕西、安徽、河北南网、辽宁、黑龙江、南方区域（广东、云南、贵州、广西、海南五个地区）、江苏。
　　现货长周期结算试运行地区有12个，包括：福建、四川、重庆、湖南、宁夏、河南、上海、吉林、蒙东、江西、青海、新疆。
　　投资建议：火电Q3业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期，建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等。把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。核电板块，建议关注中国核电和中国广核。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。