报告导读：
　　上周观点及逻辑：
　　棕榈油：市场担忧马来四季度产量仍大，同时缺乏B50和美豆油的有效需求故事，但印度买兴转好，产地后半周有企稳迹象，棕榈油01合约周跌1.59%，短期或企稳，关注8400-8600一线支撑，至年末仍有二次下探可能。
　　豆油：巴西产情良好，大供给环境下豆油难以出现独立驱动，跟随油脂板块震荡偏弱为主，但豆油强劲出口需求及不可避免的去库进程使豆油在油脂品种间仍维持偏强运行，豆油01合约周涨0.39%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：马来今年产量及雨水状态整体偏好，可能使四季度产量在去年同期水平之上，10月库存累至近250万吨后，年末库存将缓慢去至230万吨附近的历史偏高水平，至明年三月继续去至200万吨左右，因此即使短期或随下周MPOB报告的落地暂时呈现利空出尽的状态，但市场对于11-12月产量仍在175及165万吨高水平的交易似乎并未充分，只是供给端在减产季二次下探的驱动需要额外的高产来刺激，因此四季度结束前仍需关注产地的库存压力。印尼方面，受到12月可能降税的影响，印尼11月的出口压力较大，因此看到印马价差持续下行，给到销区补库空间，因此11月仍处于印尼卖压较大的时期，企稳仍需观察12月有无额外需求刺激。总体来看，年底印马库存恢复到550万吨以上的可能性较大，甚至接近600万吨，产地驱动能给到油脂今年行情的期待已经下降。销区方面，印度CPO近期进口利润快速上行，刺激印度大量买船，可能体现一定的价格托底作用，但无额外利多。EPA在周五晚间宣布了新的小型炼厂豁免，引导市场意识到2023-2025年的SRE并未发放完毕，因此对2026年的生柴需求存在预期外的利空。综上，在美豆油难以实质好转的情况下，国际油脂价格受到压制也失去最大的反转动力，马来库存在10-12月的去化幅度有限，8月起印尼库存也大概率见底，至年末产地库存大致应向2022年末的库存水平增长，因此产地角度看不到向上的强驱动，不排除继续下探回到6月底价格平台。短期或随下周MPOB报告的落地暂时呈现利空出尽的状态，供给端在减产季二次下探的驱动需要额外的高产来刺激，接下来棕榈价格空间的向上打开只能期待四季度的顺利减产，等待产地洪水及一季度产量不及预期注入新故事的想象空间。
　　豆油：美豆油近期在生柴端的性价比快速下滑，且看不到今年开工率提前好转的情况下，至年末累库压力较大，明年具体掺混政策落地之前美豆油反弹为时尚早。EPA在周五晚间宣布了新的小型炼厂豁免，引导市场意识到2023-2025年的SRE并未发放完毕，因此对2026年的生柴需求存在预期外的利空，RVO的最终公布大概率延迟至明年1月或更晚，因此在政策落地前美豆油不可避免的累库趋势将使美豆油无法正式表达基本面的偏紧预期，这种情况下美豆油的价格将主要跟随原油、柴油裂解价差及美豆价格波动为主，暂时仍处于下行通道内。11月上半月巴西中西部和帕拉娜州将持续迎来充分降雨，有利于播种提速，南美三大国新一季大豆的前景仍然积极，丰产格局开始形成，25/26年全球大豆维持着大供给的格局，这是限制国际豆系向上驱动的背景，中国承诺采购美豆数量对美豆实际出口的提振效应有限，CBOT大豆后期的涨势我们并不看太高。国内豆油方面，大豆至1月到港几乎没有缺口，出口需求使国内豆油有可能保持月度去库进程直至明年三月，因此油脂品种间看，尤其棕油仍有回调压力的情况下豆油多配为主，但未有独立上行的驱动，关注中美贸易结果最终能否达成及豆油出口持续性。
　　整体来看，短期或随下周MPOB报告的落地暂时呈现利空出尽的状态，供给端在减产季二次下探的驱动需要额外的高产来刺激，接下来棕榈价格空间的向上打开只能期待四季度的顺利减产，等待产地洪水及一季度产量不及预期注入新故事的想象空间。棕油仍有回调压力的情况下豆油多配为主，但未有独立上行的驱动，关注中美贸易结果最终能否达成及豆油出口持续性。