强弱分析：中性，价格区间：83000-88000元/吨
　　◆铜价回落后震荡，波幅收窄。宏观方面，美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。特朗普首席经济顾问表示，政府关门对经济的影响远比预期严重，美国四季度GDP增速恐减半。不过，美国政府停摆有望结束的希望浮现，民主党态度已出现软化，对市场情绪有所支撑。
　　◆基本面上，原料供应紧张的逻辑有所弱化。自由港印尼称格拉斯伯格铜金矿事件的调查已结束，已收到政府提出的改进建议。自由港印尼分公司于10月下旬重新启动了Big Gossan和Deep Mill Level Zone矿山的运营。印尼能源与矿产资源部表示，如果对该矿评估完成并认为安全，将允许自由港恢复运营。同时，美国政府将铜等纳入关键矿产清单，这将有利于促进美国采矿业的发展，减少对进口的依赖。从废铜的供应上看，铜价和精废价差均处于相对高位水平，再生铜供应边际增加，9月废铜进口达18.4万吨，同比增长14.8%；国产废铜9.77万吨，同比增长17.85%。国内四季度精铜产量下滑幅度可能受限，全年铜产量将处于较高增速。从海外铜供应上看，赞比亚与坦桑尼亚之间重要的非洲铜贸易通道重新开放，有利于非洲铜的出口。
　　◆需求现实有所弱化，但预期逻辑依然较强。铜价偏高抑制下游需求和终端消费，10月铜材企业开工率边际回落，处于历史同期低位。但是，从长期来看，“十五五”规划将拉动多种基本金属的消费，且市场预期AI数据中心与算力集群带动的电力输入与分配、电网升级与扩建等将在中长期拉动铜的消费。此外，南亚、东南亚、中东和南美等地区人口较多，成为增加铜消费潜力的重要区域。
　　◆从库存角度看，本周全球总库存增加，其中国内库存增加明显。截至11月6日，全球总库存为75.14万吨，较10月30日增加3.21万吨，其中社会库存增加2.07万吨。但是，从库存结构上看，全球超过40%的显性库存为COMEX仓单库存，美国以外地区的铜库存相对偏少。同时，当前COMEX铜价较LME铜价还高出约230美元/吨，全球铜库存依然有可能向美国运输。
　　◆在交易策略方面，宏观存在支撑，微观现实和预期博弈，预计铜价持续震荡。价差交易方面，现货进口亏损缩窄，但国内库存增加明显，内外反套谨慎持有。
　　◆风险点：特朗普关税政策可能引发经济进入衰退周期。