宏观：美国经济数据偏强，A股低开高走
　　海外方面，美国10月ISM服务业PMI升至52.4，创八个月新高，新订单回升、需求走强；投入价格指数升至70创三年新高，通胀压力犹存。10月ADP就业新增4.2万人超预期，但部分服务行业持续裁员，在连续两个月下滑后出现企稳迹象。美政府停摆36天，创史上最长纪录。特朗普称停摆已冲击股市、航空业及食品补助项目，但仍看好美股创新高，并呼吁终结“冗长辩论”规则以加快政府重启。偏强经济数据及财报数据提振市场风险偏好，美股反弹，美元指数在100上方震荡，10Y美债利率升至4.16%，金价、铜价收涨，油价收跌逾1%创两周新低。
　　国内方面，在隔夜海外风偏回落、全球股指显著下跌之际，A股低开高走，主要指数均收涨，两市近3400只个股收跌、成交额缩至1.89万亿，风格上微盘、双创板块占优，上证50、北证50偏弱，11月市场缺乏新的宏观、事件催化，基本面依旧温和震荡，海外风偏高位回落，短期预计震荡偏弱；中长期而言，流动性宽松与基本面筑底的共振阶段已进入后半程，逢低布局仍具性价比。股债“跷跷板”效应显著，长短端利率齐升，10Y与30Y现券收益率分别上行至1.79%和2.14%。短期来看，债市或受益于风险偏好回落与基本面再聚焦，或维持偏强震荡格局。
　　贵金属：避险情绪回升，金银价格反弹
　　周三国际贵金属期货价格双双反弹，COMEX黄金期货涨0.75%报3990.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.20%报47.86美元/盎司。虽然美国10月私人就业数据超出预期，但受投资的避险情绪依然推动金银价格上涨。昨晚公布的美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞，这为美联储12月是否继续降息增添不确定性。尽管美联储上周如期降息25基点，但美联储主席鲍威尔暗示这可能是今年最后一次降息，但市场目前仅预期12月再次降息的概率为62%，低于上周的逾90%。美国联邦政府“停摆”已进入第36天，打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国持续时间最长的政府“停摆”。特朗普表示，政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。近期全球股市动荡，投资者避险情绪再度升温。
　　在强劲的ADP就业报告公布后，金银价格依然保持坚挺，表明市场对避险资产的需求回升。短期金银价格可能会有所反弹，但预计反弹空间有限。我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。