今日焦點:
　　美高梅中國（2282 HK，股價HK$15.24，市值580億港元）3Q25創下季度歷史紀錄。
　　3Q25經調整EBITDA表現強勁，但利潤率環比下滑。儘管9月受颱風「樺加沙」影響導致營運短暫中斷，公司第三季業績穩健，收入與經調整EBITDA均創第三季歷史新高。受中場賭檯投注額年增18%的強勁帶動，淨收入同比增長17%至85億港元。經調整EBITDA同比增長20%至24億港元。EBITDA利潤率為27.9%，環比下降1個百分點，其中美獅美高梅下降0.5個百分點、澳門美高梅下降1.9個百分點，反映市場競爭加劇，且半島物業面臨更大經營壓力。
　　路氹物業持續領跑，半島業務穩中有進。受益于第三季貴賓業務強勁增長及中場業務穩健貢獻，美獅美高梅收入年增22%至51億港元，經調整EBITDA年增23%至15億港元。全新高端博彩區「Alpha Club」於9月底開幕，設有20張賭檯，佔地3.5萬平方英尺。管理層表示Alpha Club深受高端客戶好評。同時，美獅美高梅正將160間標準客房改建成63間新套房，預計2026年第一季完成。結合其他裝修項目，這些升級措施有望強化其高端市場定位。澳門美高梅收入錄得34億港元，經調整EBITDA為9.14億港元。澳門半島貴賓業務較去年同期轉弱，但中場及總博彩收入均實現低個位數增長。
　　各業務板塊增長均超越行業水準。總博彩收入年增20%至95億港元（行業：+13%）。第三季市佔率達15.5%，同比提升0.7個百分點，環比下降1.1個百分點（主要受第二季高基數影響）。其中美獅美高梅市佔率9.4%、美高梅澳門6.1%。受投注額年增22%與贏率提升0.66個百分點帶動，VIP博彩收入連續兩季實現超45%同比增長至11億港元（行業同比+ 29%）。中場博彩收入年增17%至79億港元（行業：+7%），主要受期內強勁客流推動。角子機博彩收入為55.5億港元，年增12%（行業：+10%）。
　　10月博彩收入創六年新高。根據博彩監察協調局數據，澳門10月博彩收入（GGR）達241億澳門元，同比增長16%、環比大幅攀升32%，較市場預期高出4個百分點，創下疫情後單月新高。儘管國慶黃金週期間面臨三重擾動，颱風導致出行受阻、中場市場表現疲軟、一級方程式（F1）新加坡大獎賽分流部分高端客群，但黃金週後需求集中釋放形成強勁支撐，推動全月業績超預期。市場普遍認為，部分高端客戶將原定黃金週的出行計劃延後至中下旬，成為後續增長的核心動力。美高梅中國也透漏公司10月市場份額預計將達16.5%，創下歷史紀錄，業務表現强勁。
　　我們觀點：美高梅中國憑藉強健的營運韌性與行業領先的業務實力，業績表現持續亮眼。3Q25業績創下季度歷史紀錄，10月市場份額預估達16.5%的歷史新高，充分驗證其競爭優勢.後續隨著美高梅路氹「Alpha Club」順利投運並持續收獲高端客群認可，疊加豪華套房改建項目逐步落地，預計將進一步夯實其高端市場佈局、吸引高價值客群流入。基於上述業務亮點與增長潛力，美高梅中國有望在短期內成為澳門博彩行業中市佔率持續提升的標的之一。該股目前2026年EV/EBITDAR為7.9倍。