大消费行业周观点：本周三季报密集披露，传统内需龙头特别是全国性龙头企业短期经营有所承压，细分赛道如功能饮料、零食板块中的魔芋等红利持续释放。建议后续密切关注相关动态变化，关注稳健增长的细分优势赛道及边际改善、经营有所恢复的细分领域。
　　社会服务：三季报看，细分赛道公司（如若羽臣、科锐国际等）凭借增量业务等仍然保持稳健增长，而诸多传统内需龙头公司短期业绩有所承压，中国中免单季度收入降幅环比持续收窄。细分领域政策出台，如财政部、商务部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》。龙头公司持续夯实自身内功，提高竞争力，期待后续经营回暖。
　　纺服珠宝：我们看好黄金珠宝配饰赛道的投资机会，优选具有市场份额有提升空间且经营业绩有望持续向上的头部珠宝品牌企业。建议关注潮宏基。
　　文化传播：紧抓精神需求相关的细分赛道，持续洞察并抓取消费人群的情绪波动或将为传媒公司带来一定机会。建议关注业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业。建议关注泡泡玛特。
　　食品饮料-酒类：本周酒企密集披露业绩，大部分酒企3Q25归母净利回调幅度较2Q25进一步加深，持续出清报表。当前环境下酒业更加务实，没有向下压货、给渠道压力。展望未来，我们认为头部公司在市场管理、品牌方面领先，有望持续提升市场份额。标的上关注三条主线，一是需求相对坚挺的高端白酒；二是全国化持续推进的次高端白酒；三是基地市场扎实的地产酒。
　　食品饮料-大众品：1）功能饮料赛道持续扩容，东鹏饮料高基数下继续稳健增长，后续看好第二增长曲线的持续培育。2）零食板块业绩分化，魔芋品类红利依然突出。盐津铺子和卫龙美味的竞争优势显著，成长确定性强，后续建议继续关注魔芋零食品类红利的释放。3）乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，头部乳企或将进入盈利修复通道，推荐伊利股份。4）下游餐饮需求平淡，餐饮供应链景气度底部企稳，进入旺季观察阶段。调味品、速冻食品等行业正在走出低谷，重回稳步发展期，推荐安井食品，海天味业。
　　风险提示：1）宏观经济波动影响。2）消费复苏不及预期。3）行业竞争加剧风险。4）食品安全问题。5）原材料波动影响。6）政策发生较大变化。