事项：
　　新华保险发布2025年三季报，前三季度实现寿险保费收入1727.05亿元（YoY+18.6%），归母净利润328.57亿元（YoY+58.9%），归母净资产1005.08亿元（较上年末+4.4%）；25Q3单季度归母净利润180.58亿元（YoY+88.2%）。
　　平安观点：
　　寿险：长年期期交业务增速较快，业务结构和品质持续提升，预计NBVM较提升、NBV同比大幅增长但增速收窄。2025年前三季度新华长期险首年保费545.69亿元（YoY+59.8%），其中长期险首年期交保费349.00亿元（YoY+41.0%）、十年期及以上首年期交保费24.82亿元（YoY-19.4%）；首年期交保费增长和业务品质提升助NBV同比+50.8%，但增速较25H1的58.4%收窄。1）分季度来看，25Q1-Q3长期险首年保费分别同比+149.6%、+61.3%、-3.9%，同比增速逐季走低；长期险首年期交保费同比+117.3%、-7.1%、+1.1%；十年期及以上首年期交保费同比-45.6%、-34.3%、+20.9%，25Q3十年期交业务大幅扭正。2）分渠道来看，个险二季度起全力推动分红险业务发展；推动营销队伍向专业化、职业化方向深化转型，规模人力企稳回升、人均产能同比+50%。2025年前三季度个险长期险首年保费同比+48.5%、长期险首年期交保费同比+49.2%。银保渠道坚持规模与价值并重，稳步推进分红险业务转型，2025年前三季度银保长期险首年保费同比+66.7%、长期险首年期交保费同比+32.9%。
　　投资：前三季度资本市场回稳向好，公司投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长。具体来看，2025前三季度年化总投资收益率8.6%（YoY+1.8pps）、年化综合投资收益率6.7%（YoY-1.4pps）；2025前三季度利息收入+投资净收益+公允价值变动净收益合计991.22亿元（YoY+40.3%），25Q3单季合计541.75亿元（YoY+38.9%）。
　　投资建议：低利率环境下，竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，主要险企以浮动收益型产品为主力销售对象，仍较有竞争力，2025年寿险有望延续负债端改善态势。2024年9月以来，资本市场持续回暖，保险资产端弹性明显，同时保险股β属性显著、分红水平稳健，具备长期配置价值。若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。