事项：
　　中国人寿发布2025年三季报，前三季度实现寿险保费收入6696.45亿元（YoY+10.1%），归母净利润1678.04亿元（YoY+60.5%），归母净资产6258.28亿元（较上年末+22.8%）；25Q3单季度归母净利润1268.73亿元（YoY+91.5%）。
　　平安观点：
　　寿险：大力发展浮动型业务，负债端业绩实现高位增长。2025Q1-Q3寿险新单保费2180.34亿元（YoY+10.4%），可比口径NBV同比+41.8%，预计主要由于浮动型业务推动可比口径NBVM同比较大幅提升；续期保费4516.11亿元（YoY+10.0%）、增速创2021年以来同期新高。具体来看：1）业务均衡发展。人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别31.95%、32.47%、31.15%。2）大力发展浮动收益型业务，新业务负债刚性成本同比明显下降。浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点，占比大幅提升。3）公司9月1日起调整新备案保险产品的预定利率最高值，预计客户需求提前释放。分季度来看，25Q1-Q3公司寿险新单分别同比-4.5%、+12.5%、+52.5%，Q3单季新单增长显著。4）销售队伍量稳质升，截至25Q3末，公司个险销售人力60.7万人，2025年以来队伍规模总体保持稳定，队伍质态不断改善，优增人力、留存率同比提升明显。
　　投资：资本市场向好势头不断巩固，公司加大权益投资力度，投资收益同比大幅提升。25Q1-Q3公司总投资收益3685.51亿元（YoY+41.0%）、总投资收益率6.42%（YoY+1.04pps），主要由于公司权益投资前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，预计权益投资收益率在24Q3高基数之下进一步提升。
　　投资建议：低利率环境下，竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，主要险企以浮动收益型产品为主力销售对象，仍较有竞争力，2025年寿险有望延续负债端改善态势。2024年9月以来，资本市场持续回暖，保险资产端弹性明显，同时保险股β属性显著、分红水平稳健，具备长期配置价值。若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。