事项：
　　中国人保发布2025年三季报，前三季度归母净利润468.22亿元（YoY+28.9%），归母净资产3140.71亿元（较上年末+16.9%），ROE（加权平均）16.0%（YOY+1.8pps）；25Q3单季归母净利润202.92亿元（YoY+48.7%）。
　　平安观点：
　　产险：深化降本提质增效、加强精细化管理，保费稳增、COR改善、承保利润高增。2025前三季度人保财险原保费收入4431.82亿元（YoY+3.5%），COR为96.1%（YoY-2.1pps）、实现承保利润148.65亿元（YoY+130.7%），净利润402.68亿元（YoY+50.5%）；其中车险原保费收入同比+3.1%。根据中国财险（2328.HK）截至2025年9月30日止九个月之未经审计业绩公告，车险COR约94.8%（YoY-2.0pps）、承保利润117.29亿元；非车险COR约98.0%（YoY-2.5pps）、承保利润31.36亿元。
　　寿险：聚焦调结构、提价值，NBV高增。2025年前三季度人保寿险长险首年保费517.14亿元（YoY+24.9%）、其中长险首年期交保费325.68亿元（YoY+33.8%），业务结构优化明显，可比口径NBV同比+76.6%。
　　健康险：加大市场开拓和业务创新，保费与利润持续增长。2025年前三季度人保健康险原保费收入506.02亿元（YoY+15.1%），长险首年期交保费85.14亿元（YoY+62.8%），净利润78.56亿元（YoY+41.0%）。
　　投资：资本市场活跃度大幅提升，公司加大具有长期成长潜力的投资标的布局、稳步扩大权益持仓规模，投资收益高增。2025年前三季度总投资收益862.50亿元（YoY+35.3%）；未年化总投资收益率5.4%（YoY+0.8pps）。
　　投资建议：头部险企持续推动产险降本提质增效、积极主动防范化解风险，有望维持保费增速和承保盈利水平优于行业平均。低利率环境下，竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，主要险企以浮动收益型产品为主力销售对象，仍较有竞争力，2025年寿险有望延续负债端改善态势。2024年9月以来，资本市场持续回暖，保险资产端弹性明显，同时保险股β属性显著、分红水平稳健，具备长期配置价值。若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。