事件：赛诺菲公布2025Q3业绩，2025Q3实现营收124.3亿欧元（144.5亿美元，以2025年10月29日汇率为1欧元=1.16美元），同比增长7%，增长主要由自免领域（主要有Dupixent等现有重磅药继续放量）以及新产品销售带动。毛利率为78.9%，同比上升2.3个百分点，主要是因为高毛利品种销售占比提升以及产能利用率提高。研发费用为18.34亿欧元，同比增长4.9%。净利润为35.47亿欧元，同比增长9.8%。EPS（每股收益）为2.91欧元，同比增长13.2%。2025年销售指引不变，营业收入保持高个位数百分比增长。
　　核心产品销售分析：赛诺菲主要聚焦在自免、罕见病、神经、肿瘤、疫苗以及其他类六大板块。度普利尤单抗首次单季度突破40亿欧元大关，已批准和新适应症将继续带动销售强劲增长，实现单季度销售额达41.56亿欧元，同比增长26%。上市八年后，其年治疗患者数在过去12个月仍增长了超过30%。在美国，该药首次实现季度销售额突破30亿欧元，在所有已获批适应症中均保持处方量领导地位。新上市产品贡献显著。新药上市产品（ ALTUVIIIO、Ayvakit等）在2025Q3合计销售18.05亿欧元，同比增长40.8%，占总销售额的15%。疫苗业务受流感疫苗销售下滑影响，疫苗业务在2025Q3销售额为34亿欧元，整体下降7.8%，主要由于竞争性价格压力和北美流感疫苗接种率疲软导致。但2025年Q3 Beyfortus（RSV疫苗）增长强劲，同比增长19.8%，已进入40个国家。此外自研的幼儿RSV减毒活疫苗SP0125因Ⅲ期疗效不足，宣布终止。
　　 2025Q4管线里程碑梳理：
　　1）III期临床数据读出：
　　tolebrutinib用于原发性进展型多发性硬化（PPMS）。
　　2）上市节奏：
　　监管提交：1）Dupixent –用于过敏性真菌性鼻-鼻窦炎（ AFRS）；2）SP0087用于狂犬病暴露后预防。
　　监管决策：1）Dupixent –用于CSU；2）teplizumab – T1DStage 2（延迟进入Stage 3）；3）Stage 3（延缓进展）；4）Qfitlia用于血友病A/B；5）Wayrilz用于ITP；6）tolebrutinib用于非复发性继发进展型MS。
　　投资建议：Dupixent（度普利尤单抗）首次单季度突破40亿欧元，IL-4Rα靶点也有望成为媲美GLP-1、PD-1等靶点的重磅靶点。国内企业纷纷加速布局，建议关注国内IL-4a相关药企药物进展，如：康诺亚-B、三生国健、荃信生物-B、康哲药业等。
　　风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。