核心观点
　　亚磷酰胺单体作对小核酸药物的研发过程具有显著影响：小核酸药物因其独特的分子结构和治疗机制，被认为是治疗多种疾病的有潜力的候选药物。小核酸药物可针对疾病相关基因或RNA进行干预，以实现精准治疗。然而，小核酸药物的研发过程复杂且充满挑战，其中，亚磷酰胺单体作为合成小核酸药物的关键原料，对研发过程具有显著影响。其作用包括：1）合成小核酸药物的基本原料；2）提高小核酸药物的稳定性和生物活性；3）推动小核酸药物研发的创新。
　　寡核苷酸是核酸药物生产的中药原料和主要成本来源：从寡核苷酸原料生产工艺来看，目前上游工艺中合成寡核苷酸的主流方法是固相亚磷酰胺三酯法，其中亚磷酰胺单体与固相载体在核酸合成仪中经过脱保护、耦合、氧化、盖帽等步骤，获得目标碱基序列，即寡核苷酸粗品，之后对粗品进行脱除保护基并从固相载体上切割下来，经过液相色谱对粗品纯度进行初步检测后，再经纯化、超滤、冻干等步骤可得到寡核苷酸原料药中间体。由于核酸药物中大部分比例为寡核苷酸，因此寡核苷酸成为核酸药物的重要原料，是小核酸药物生产过程中的主要成本来源。
　　亚磷酰胺单体需求将蓬勃发展，跨国药企供应链内企业有望获益：据spherical insights预测，2023年全球核苷酸市场（包含寡核苷酸及单体）销售额为7.3亿美元。中国是全球核苷酸最大的生产市场，其中大部分都对外出口。总体而言，全球核苷酸90%的去处都用作核酸类药物生产，只有10%左右用于保健食品及农业等领域。未来，随着下游小核酸药物的蓬勃发展，对于亚磷酰胺单体等重要原材料的需求也将蓬勃发展，同时，由于小核酸终端药物市场短期内主要依赖诺华、罗氏、赛诺菲、Alnylam等知名行业内跨国药企，因此，跨国药企供应链内企业有望获益。
　　投资建议：创新药械如福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。从CXO、原料药角度，建议关注药明康德、九洲药业、诚达药业、联化科技、华海药业、诺泰生物等。
　　风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。