本期投资提示：
　　市场表现：本周申万医药生物指数上涨0.6%，同期上证指数上涨2.9%，万得全A（除金融石油石化）上涨3.7%。本周医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第25。各三级板块涨跌幅为：原料药（+0.3%）、化学制剂（-0.4%）、中药（-0.8%）、血液制品（+0.9%）、疫苗（+0.8%）、其他生物制品（-1.9%）、医疗设备（+0.2%）、医疗耗材（+1.7%）、体外诊断（+1.1%）、医药流通（+2.0%）、线下药店（+3.0%）、医疗研发外包（+5.5%）、医院（+0.1%）。当前医药板块整体估值30.4倍，在31个申万一级行业(2021)中排名第9。
　　信达生物与武田制药达成114亿美元全球战略合作，获12亿美元首付款并发行股份。合作涵盖三款产品：IBI363（PD-1/IL-2α-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）及IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）的选择权，公司将获得12亿美元首付款（含1亿美元的溢价战略股权投资）以及潜在里程碑付款，总交易额最高可达114亿美元，同时还将获得销售分成。其中关于IBI363，公司将与武田在全球范围内共同开发，并按照40/60比例（信达生物/武田制药）分担开发成本；双方将在美国共同商业化IBI363，并按照40/60比例（信达生物/武田制药）分配美国市场利润或损失；此外公司将授予武田IBI363除大中华区及美国以外市场的商业化权益，武田需向公司就大中华区以外市场支付潜在的研发与销售里程碑付款，并按大中华区及美国以外市场净销售额的比例支付最高可达十几百分比的高位的梯度销售分成。
　　2025 ESMO上多家企业公布重磅数据：（1）科伦博泰的芦康沙妥珠单抗单药二线治疗TKI经治EGFRm NSCLC的III期临床结果显示，PFS与OS双重显著获益，且全面超越化疗。（2）百利天恒的iza-bren针对鼻咽癌后线治疗的III期临床结果显示，与标准化疗相比实现翻倍获益，且安全可控，停药率低。（3）康方生物的依沃西单抗公布了联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的III期HARMONi-6研究结果，显示依沃西单抗联合化疗显著优于替雷利珠单抗联合化疗，且无论PD-L1是否表达均有显著获益。（4）泽璟制药的三抗ZG006的II期临床显示在现有标准疗法失败的小细胞肺癌或神经内分泌癌中具有突出且持久的抗肿瘤疗效。（5）和黄医药的呋喹替尼联合信迪利单抗用于晚期肾细胞癌二线治疗（FRUSICA-2研究）的III期结果显示出了显著的PFS改善。
　　投资分析意见：医药板块上市公司三季报业绩发布中，我们持续推荐重点关注创新药板块，及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块，标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等。
　　风险提示：集采降价风险，研发失败风险