投资要点：
　　公司发布2025年三季报。2025Q3营收156亿元，同比+2.7%；归母净利润5.73亿元，同比+20.15%；毛利率14.4%，同比+0.5pct；归母净利率3.7%，同比+0.5pct。2025Q1-Q3累计营收428.3亿元，同比+5.36%；归母净利润16.29亿元，同比+24.27%；毛利率15.7%，同比+0.8pct；归母净利率3.8%，同比+0.6pct。
　　 Q3收入稳定增长，海外市场持续拓展。Q3公司主营业务收入同比+6.71%，内外销均实现稳步增长。其中，内销因受国内国补政策波动影响，预计增速相较上半年有所放缓，但表现仍好于行业。据AVC数据，Q3海信系国内线上销额份额同比+1pct，均价同比+11%。Q1-Q3国内零售额市占率达到30.1%，同比+1.2pct，龙头地位夯实。海外市场持续拓展，前三季度零售量占有率在日本、澳洲等地区位居第一，欧洲多个国家市场排名前三。Mini LED电视持续渗透，前三季度全球出货量同比增长76%+，国内同比+200%。新显示业务亦有突破，激光显示、商显业务大幅增长。
　　结构提升带动盈利能力稳步改善。电视主业结构升级及新显示业务快速增长下，公司整体毛利率持续改善，Q3毛销差同比+0.2pct。Q3提效控费延续，管理/研发/财务费用率同比-0.2/-0.3+0.02pct至1.5%/3.6%/0.2%。Q3公司归母净利率持续改善。
　　盈利预测与评级：公司国内加速产品升级，龙一地位夯实，国补暂缓期间内销韧性突显，国内均价持续提升。海外市场持续拓展，深化渠道建设及结构升级。2026年世界杯赛事营销有望助力海外加速放量，面板价格周期性波动减弱降低成本压力，中长期公司电视主业全球份额提升、盈利改善逻辑预计持续兑现，新显示业务亦有想象空间。预计2025-2027年EPS为1.92/2.21/2.43元，10月29日收盘价对应动态PE为12.8x/11.1x/10.1x，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品销售不及预期、行业竞争加剧、海外需求不及预期