事件
　　公司发布2025半年报。公司2025H1实现营业总收入272.31亿元，同比+6.95%，归母净利润10.56亿元，同比+26.63%。对应2025Q2营业总收入138.55亿元，同比+8.59%，归母净利润5.02亿元，同比+36.82%。
　　点评
　　公司在全球电视出货量份额继续提升，同时第二曲线蓄力成长
　　根据奥维睿沃统计，2025年上半年，海信系电视全球出货量市占率为14.38%，同比提升0.57pct。其中，海信系电视在中国内地零售额市占率为29.96%，零售量市占率为25.73%，均位居中国内地市场第一名。第二曲线方面，公司新显示新业务实现的主营业务收入34.34亿元，同比增长7.43%。
　　Q2毛利率改善较为明显，费用率略有增长，归母净利率同比继续提升
　　可比口径下，公司25Q2毛利率16.8%，同比+1.4pct，我们认为主要受益于公司Mini-led产品结构性提升带来的均价提升，25H1公司在中国、北美、欧洲价格指数分别同比+15、+7.4、+8。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/1.9%/4.7%/0.0%，同比+0.9/+0.1/+0.1/-0.1pct。综合导致公司归母净利率3.6%，同比+0.7pct。
　　持续看好中国黑电龙头全球份额突破，Mini-led渗透率提升驱动盈利改善
　　从国内来看，根据奥维云网周度数据，Q3以来（25W27-W37）我国Mini LED线上销量渗透率26.6%，同比+11.8pct，Mini-LED渗透率延续提升态势。而从海外来看，Mini LED产品出货分别仅占公司北美、欧洲、日本出货的5.9%、9.5%、7.9%，未来还有长足的渗透率提升空间。持续看好中国黑电龙头全球份额持续突破，MiniLED渗透率提升改善盈利。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营业收入分别为614.18/658.86/722.32亿元，分别同比+4.93%/+7.28%/+9.63%；对应归母净利润分别为25.64/28.44/31.51亿元，分别同比+14.17%/+10.92%/+10.77%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际政治经济不确定性风险，面板价格波动风险，MiniLED渗透率提升不及预期