3Q25刻蚀、沉积及离子注入业务进展良好。
　　我们认为2026年公司业绩可预见性依然较强。
　　重申“买入”评级，上调目标价至人民币486.00元。
　　根据公司2025年前三季度报告，前三季度实现营业收入273.0亿元，同比增长33.0%；归母净利润44.6亿元，同比增长14.8%。我们看好2025–2027年国内先进存储芯片和逻辑芯片的扩产，并同时看好北方华创持续获得半导体设备订单的潜力。
　　3Q25刻蚀、沉积及离子注入业务进展良好。刻蚀与薄膜沉积设备方面，在既有全系列产品布局基础上，3Q25刻蚀设备实现收入超65亿元，薄膜沉积设备收入超80亿元。湿法设备方面，公司在9M25期间完成了对芯源微控股权的收购并纳入合并报表，丰富了公司在前道物理清洗和前道化学清洗领域的布局。离子注入设备方面，公司于2025年3月宣布正式进入离子注入设备市场，并发布多款12英寸机型，标志着公司在关键设备国产替代进程中实现突破。
　　我们认为2026年公司业绩可预见性依然较强。公司2025年前三季度报告显示，截至9M25合同负债金额在55.0亿元，印证了新签订单良好趋势的事实。公司存货由2024年末的236.5亿元增至3Q25末的313.4亿元，我们认为存货增加也在一定程度上反映出了公司对后续业绩增长信心。据天眼查公开信息显示，2025年9月5日，长存三期（武汉）集成电路有限责任公司成立，注册资本207.2亿元，长江存储持股50.19%，认缴104亿元，剩余103.2亿元股本由湖北和武汉国资认缴。随着长存等存储厂扩产，我们看好北方华创持续获得新增订单驱动收入增长的潜力。
　　重申“买入”评级，上调目标价至人民币486.00元。我们对北方华创的估值为34倍2026EP/E，考虑到公司的产品矩阵扩展有助于公司提高盈利的可预见性。风险提示：人才储备风险；全球供应链不确定性；竞争加剧；下游市场需求放缓；并购整合风险。