北方华创发布2025三季报，25Q3收入111.6亿元，同比+38.3%/环比+40.6%；归母净利润19.22亿元，同比+14.6%/环比+18%。公司在手订单充沛，平台型优势不断增强，未来收入有望延续健康成长态势。维持“增持”投资评级。
　　 25Q3收入环比高增长，归母利润同环比稳健增长。25Q3收入111.6亿元，同比+38.3%/环比+40.6%；毛利率40.3%，同比-2pcts/环比-1pct；归母净利润19.22亿元，同比+14.6%/环比+18%；扣非净利润19.2亿元，同比+18%/环比+19.3%；扣非净利率17.2%，同比-3pcts/环比-3pcts。公司收入环比高增长，主要系收入确认节奏所致；利润增速低于收入增速，主要系公司销售、管理、研发等费用增长，同时信用减值损失有所增加。
　　公司拓展离子注入机、电镀机等新品，平台型优势不断增强。公司在首款离子注入设备Sirius MC 313后发布多款12英寸离子注入机台，同时发布首款12英寸电镀设备（ECP）Ausip T830，专为2.5/3D先进封装TSV镀铜设计。公司同时为芯源微控股股东并取得对芯源微控制权，进一步完善涂胶显影机等产品矩阵，平台型优势不断增强。
　　公司在手订单充沛，未来收入有望呈现健康增长趋势。截至25Q3末，公司存货302亿元，合同负债47亿元，表明公司在手订单充沛。考虑到公司为半导体设备平台型龙头，设备在下游产线上的价值量最高，2026年国内先进产线扩产弹性较大，公司收入有望呈持续健康成长态势。
　　投资建议。公司25Q3收入环比高增长，归母利润同环比稳健增长。公司在手订单充沛，平台型优势不断增强，未来收入有望延续健康成长态势。我们预计公司2025/2026/2027年收入为391.2/487.6/594.1亿元，预计归母净利润为72.1/93.1/117.6亿元，对应PE为41.8/32.3/25.6倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，晶圆厂产能利用率下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。