1H25期间，刻蚀、沉积及离子注入设备业务进展良好。
　　我们认为2025年公司业绩的可预见性依然较强。
　　重申“买入”评级，目标价上调至人民币457.00元。
　　根据公司2025年半年度报告，上半年实现营业收入161.4亿元，同比增长29.5%；归母净利润31.8亿元，同比增长20.2%。随着2024–2026年国内先进存储芯片和逻辑芯片产能提升，我们看好北方华创持续获得半导体设备订单的潜力。
　　1H25刻蚀、沉积、湿法及离子注入业务进展良好。刻蚀设备与薄膜沉积设备方面，在既有全系列产品布局的基础上，1H25刻蚀设备实现收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，均保持较高景气度。湿法设备方面，公司完成对芯源微的控股权收购并纳入合并报表，丰富了公司在前道物理清洗和前道化学清洗领域的布局。离子注入设备方面，公司于2025年3月宣布正式进入离子注入设备市场，并发布多款12英寸机型，标志着公司在关键设备国产替代进程中实现突破。
　　我们认为2025年公司业绩的可预见性依然较强。公司2025年半年度报告显示，截至1H25合同负债金额为50.0亿元，较2024年末的62.1亿元继续下降，主要由于客户预付款比例降低，但新签订单保持良好趋势。公司存货由2024年末的236.5亿元增至1H25的311.4亿元，我们认为存货增加在一定程度上反映出公司对后续业绩增长的信心。现金流方面，1H25经营活动现金流净额为-31.9亿元，同比下降917.3%，主要系订单需求和研发投入增加导致现金支出上升。公司长期借款由2024年末的39.5亿元提升至1H25的123.9亿元，主要用于订单交付、研发及并购支出。
　　重申“买入”评级，目标价上调至人民币457.00元。我们对北方华创的估值为33倍2026EP/E，考虑到产品矩阵扩展与盈利可预见性增强，维持“买入”评级。目标价由人民币398.52元调整至457.00元。风险提示：人才储备风险；全球供应链不确定性；竞争加剧；下游市场需求放缓；并购整合风险