核心观点
　　国际：全球大豆市场处于供增需弱、政策主导的博弈阶段。美豆供需失衡加剧。美国大豆产量预期创历史第四高位，但出口受中美贸易摩擦重创，美豆期末库存攀升至3亿蒲式耳。美豆期价破局依赖中美APEC峰会谈判进展。南美种植进度良好、阿根廷关税调整加剧出口竞争，持续压制国际豆价反弹空间。未来气候变化对南美大豆产量前景的影响，以及各国政策博弈将成为影响美豆期价的关键变量。而中国加速“去美化”，阿根廷低价货源流入全球市场则进一步挤压美豆出口空间。短期聚焦中美谈判进展、南美播种季天气形势变化及库存去化情况。美豆期价反弹空间受限。
　　国内：油厂采购策略显著影响贸易流向，当前进口呈现“近快远慢”特征，在中美贸易谈判的乐观预期影响下，美豆期价反弹对国内进口大豆成本端带来支撑。此外，南美天气风险和贸易政策为市场注入波动性。国内市场刚需仍存韧性，但供需矛盾未解，如果协议落地推动美豆采购重启，或缩小远期供应缺口。此外，国内养殖需求呈现结构性分化：生猪存栏虽连续两月增长，但能繁母猪存栏下行及冬季出栏加快限制饲用消费增幅。唯有贸易政策突破与季节性需求复苏形成共振，市场才能摆脱当前“供强需弱”的桎梏，目前来看还远未达到。短期乐观情绪推动的反弹行情仍将面临产业链的压力。后期关注中美协议细节、南美天气及国内采购节奏的调整。