10月以来国债期货震荡上涨。一方面，由于7-9月股市风险偏好大幅上升，国债需求受到抑制，国债期货价格持续回调，国债到期收益率持续上升，触及政策利率的锚定效应；另一方面，10月上旬特朗普威胁对中国商品加征100%关税，不确定性风险升温，避险情绪推动国债需求回暖，10月下旬国内重磅会议召开，政策利好预期升温，货币宽松政策协同发力的预期也逐渐升温，利好国债期货。
　　9月宏观经济指标表现较强韧性。9月制造业PMI保持回升态势，不过仍处于荣枯线下方。CPI与PPI同比跌幅缩窄，环比改善，在促消费和反内卷政策的推动下，通胀表现企稳。社融信贷方面，9月份政策力度边际减弱，社融信贷均同比少增。结构方面，企业端短期融资需求进一步回暖，中长期融资需求仍待提升；居民端中长期贷款回暖，短期贷款依然低迷。10月LPR保持不变，连续5个月保持不变，短期内货币政策以结构性宽松为主，侧重在提振消费和扶持科技创新这两方面。
　　总的来说，外部风险有所缓和，但是内部有效需求不足的问题仍存，政策面需要继续托底需求端，适度宽松的货币政策基调保持不变。不过国内宏观经济表现较强韧性，短期内全面降息的紧迫性不强。预计短期内国债期货维持底部震荡整理