核心观点
　　10月，国内煤价强势运行。截至10月24日，秦皇岛港5500K动力煤报价768元/吨，较9月底价格上涨67元/吨。
　　供应端，9月全国原煤产量4.1亿吨，环比增5.4%，同比降1.8%。四大主产区产量均实现环比增长，而同比增产的仅陕西一省，其余山西、内蒙、新疆产量较去年同期仍有所下滑。进口方面，9月我国进口煤及褐煤4600万吨，创今年新高，环比增7.6%，但同比去年偏低3.3%。整体来看，9月国内动力煤供应边际修复。
　　需求方面，9月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增4.5%。从分项来看，城乡居民生活用电同比回落，第二、三产业贡献主要增量。高频数据方面，截至10月16日，沿海8省电厂煤炭日耗为208.1万吨，周环比增1.4万吨；内陆17省日耗为310.7万吨，周环比降31.2万吨。非电需求方面，截至10月24日，274家水泥熟料生产企业产能利用率63.75%，较9月同期增加6.25%，同比增长5.71%；尿素开工率78.03%，较9月同期下降7.55%，同比下降7.19%；甲醇开工率85.65%，较9月同期增长3.12%，同比下降3.38%，非电行业表现一般。
　　库存方面，截至10月27日，环渤海9港煤炭总库存2366.3万吨，月环比累库96.5万吨，较去年同期库存偏低162.2万吨。此外，截至10月16日，沿海8省电厂煤炭可用天数为16天，低于去年同期水平，后续下游仍有补库需求，将对港口煤价形成一定支撑。
　　整体来看，短期供需错配、反内卷等行业政策因素，叠加拉尼娜现象带来的中长期强预期形成共振，带动煤价强势运行。但部分利好将在10月基本兑现，且随着煤价上涨，市场恐高情绪升温，预计后市煤价涨势将有所放缓，11月或维持高位震荡运行。