公司公布25年三季报：1-3Q25实现营收5.86亿元（yoy+73.23%），归母净利-5.80亿元，扣非净利-6.31亿元。3Q25实现营收2.31亿元（yoy+71.46%，qoq+18.40%），归母净利-2.03亿元。考虑到舒沃替尼和戈利昔替尼国内纳入医保后快速放量，海外权益有望license out；叠加早期管线LYN/BTKDZD8586治疗血液瘤和四代EGFR-TKIDZD6008治疗EGFR突变肺癌的积极数，维持“买入”评级。
　　舒沃替尼（EGFR 20ins）：国内快速爬坡，美国获批后出海可期
　　1）国内：舒沃替尼快速放量（23年0.9亿元，我们估计24年3+亿元），我们预期25年开始有望借助医保快速放量，实现近8亿元收入，国内峰值20+亿元；2）海外：EGFR 20ins NSCLC 2L已于25年7月获FDA批准上市，我们认为海外获批上市有望推进license out授权合作；3）适应症拓展：单药EGFR 20ins NSCLC 1L国际多中心3期临床已于25年6月结束入组，我们预期26年NDA。此外公司还持续探索EGFR 20ins或PACCNSCLC辅助治疗适应症。
　　戈利昔替尼（JAK1）：国内获批上市，海外出海在即
　　1）国内：戈利昔替尼（JAK1抑制剂）已于24年6月获批上市，24年底纳入国家医保，我们预期25年实现2+亿元销售收入，峰值5-10亿元；2）海外；我们预期26年初向FDA提交NDA，海外权益license out同步推进。
　　早期管线持续具备全球竞争力
　　1）DZD8586（LYN/BTK）：25年8月进入SLL/CLL中国临床3期，我们预期27年NDA。25年披露既往接受过BTK抑制剂及BTK降解剂治疗的r/r CLL/SLL的1/2期临床数据（50mg和75mg剂量组ORR分别为84.2%和68.8%）、既往接受1-4L系统治疗的r/r DLBCL患者2期临床数据（CRR35.5%）；2）DZD6008：同步推进1L（单药、联用舒沃替尼）、2L（单药、联用化疗）的1/2期临床。四代EGFRTKI，2025ASCO披露EGFR突变NSCLC 1/2期早期数据（既往中位治疗线数4.5），12例患者中83.3%患者靶病灶缩小；3）GW5282（EZH1/2）：非霍奇金淋巴瘤1/2期。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司已有两款创新药产品在国内上市并纳入国家医保，并有一款创新药在美国获批，同时创新管线持续投入研发，我们维持公司25-27年归母净利润-6.17/-2.12/3.44亿元。维持基于DCF的目标价99.75元，WACC：6.6%，永续增长率2.5%。
　　风险提示：新药研发失败的风险，产品商业化不确定性的风险