事件
　　公司于2025年ASCO大会公布自主研发的两款源头创新药物DZD8586和DZD6008在B细胞非霍奇金淋巴瘤和非小细胞肺癌领域的三项最新研究进展。
　　核心观点
　　DZD8586在CLL/SLL适应症上实现优异的ORR表现
　　根据公司公告，本次大会更新了截至2025/04/04的非共价LYN/BTK双靶点抑制剂DZD8586在经治CLL/SLL上的临床数据（共入组51例患者），50mg剂量下的ORR高达84.2%，BTK抑制剂/Bcl-2抑制剂/BTK降解剂经治的ORR分别为82.4%/83.3%/50%的肿瘤缓解，9个月DOR率为83.3%，mPFS尚未成熟。
　　对照公司在ASH2024的数据，50mg剂量截止2024/10/20的ORR为57.1%；在ASCO2025摘要更新50mg剂量截止2025/01/03的ORR为64.3%，表明随时间推移ORR存在提升的趋势。对比竞品来看，根据百济神州公告其BTK降解剂BGB-16673在ASH2024上的2线及以上CLL/SLL的I/II期CaDAnCe-101试验数据显示，截至2024/05/24的49例患者ORR为78%、200mg剂量为94%。根据《Pirtobrutinib after a Covalent BTKInhibitor in Chronic Lymphocytic Leukemia》（Anthony R. Mato等），Pirtobrutinib在中位治疗3线的ORR为73.3%。
　　DZD6008展示持久的抗肿瘤活性
　　DZD6008单药在既往接受过多线治疗的EGFR突变NSCLC的I/II期临床研究结果显示，截止2025/03/31的12例患者中83.3%显示靶病灶肿瘤缩小。在起始剂量20 mg及更高剂量组，携带多种不同EGFR突变类型的患者中均观察到PR。
　　投资建议
　　预计公司2025/2026/2027年收入为8.1/14.7/22.0亿元，同比增长123.7%/82.4%/49.9%；归母净利润为-7.5/-4.2/-0.2亿元。由于公司为创新药初创型公司，产品处于国内上市初期，预期未来三年收入仍处于快速爬坡的成长期且利润仍处于亏损状态，故采用FCFF估值模型。考虑到舒沃替尼和戈利昔替尼商业化前景良好，在研DZD8586和DZD6008针对耐药临床难题，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）创新药临床推进进度不及预期；2）创新药临床数据不及预期；3）创新药上市后销售情况不及预期。