迪哲医药7/3发布公告，舒沃替尼已获美国FDA加速批准上市，用于2LEGFR 20ins NSCLC，迈出国际化关键一步。考虑到舒沃替尼和戈利昔替尼国内纳入医保后快速放量，海外权益有望license out；叠加早期管线LYN/BTKDZD8586治疗血液瘤和四代EGFR-TKIDZD6008治疗EGFR突变肺癌的积极数据，维持“买入”评级。
　　舒沃替尼（EGFR 20ins）：国内快速爬坡，美国获批后出海可期
　　 1）国内：舒沃替尼EGFR 20ins NSCLC 2L适应症已于8M23获NMPA批准上市，为该适应症国产首款、国内第二款获批产品，产品上市后快速放量（23年0.9亿元，我们估计24年3+亿元），我们预期25年开始有望借助医保快速放量，国内峰值20+亿元；2）海外：24年11月向FDA递交EGFR20ins NSCLC 2L上市申请，25年7月加速获批上市，我们认为海外获批上市有望推进license out授权合作；3）适应症拓展：单药EGFR 20ins NSCLC1L国际多中心3期临床已于25年6月结束入组，我们预期26年NDA；探索联合VEGFR抑制剂治疗EGFRTKI耐药NSCLC。
　　戈利昔替尼（JAK1）：国内获批上市，海外出海在即
　　1）国内：戈利昔替尼（JAK1抑制剂）已于24年6月获批上市，24年底纳入国家医保，我们预期25年实现2+亿元销售收入，峰值5-10亿元；2）海外；我们预期25年内向FDA提交NDA，海外权益license out同步推进；3）适应症拓展：探索联合PD-1治疗PD-1耐药NSCLC。
　　DZD8586（LYN/BTK）和DZD6008（四代EGFRTKI）数据亮眼
　　早期管线产品有较大出海潜力：1）DZD8586（LYN/BTK）：2025ASCO大会披露既往接受过BTK抑制剂及BTK降解剂治疗的r/r CLL/SLL的1/2期临床数据，34例患者中94.1%观察到肿瘤缩小，50mg和75mg剂量组ORR分别为84.2%和68.8%，PFS尚未成熟；2025EHA大会披露既往接受1-4L系统治疗的r/r DLBCL患者2期临床数据，50mg和75mg剂量下绝大多数患者靶病灶显著缩小，CRR 35.5%，中位DoR尚未达到；2）DZD6008：四代EGFRTKI，2025ASCO披露EGFR突变NSCLC 1/2期早期数据（既往中位治疗线数4.5），12例患者中83.3%患者靶病灶缩小。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司已有两款创新药产品在国内上市并纳入国家医保，并有一款创新药在美国获批，我们预期25-26年公司亏损将逐渐收窄，并于27年实现盈利，我们预期公司25-27年归母净利润-6.17/-2.12/3.44亿元。基于DCF的目标价为89.42元（WACC：7.1%，永续增长率2.5%）。
　　风险提示：新药研发失败的风险，产品商业化不确定性的风险。