黄金大跌后的后市演绎——全球资产配置方法论黄金框架性报告之六
　　短期来看，我们认为金价将进入高位宽幅震荡区间，并且波动率预计从高位开始回落，黄金不再成为一个性价比高的全球资产。对于配置型资金来看，等待逢低布局机会，通过黄金定价量化模型判断，我们认为3800-3900美元/盎司区域是金价基本面的底部区域。
　　中长期来看我们仍旧看好黄金继续创新高，量化模型显示2026年金价中枢在4814美元/盎司。最后，近期金银价格下行风险包括：美国政府关门结束、伦敦白银库存获得有效补充等；上行风险为全球地缘政治事件突发，美国经济数据（CPI、非农就业数据）超预期下行
　　(联系人：金倩婧/林遵东/冯晓宇/涂锦文)
　　航运减碳深度报告：行业减碳大势所趋，重视生柴、RNG及绿色甲醇
　　2030年ZNZ使用目标5-10%，合规成本提升助力ZNZ需求释放，行业供不应求。从供需来看，据DNV截止2025年8月统计，生柴、LNG、绿醇需求分别约2亿/4000万/600万吨，船燃供给仅70/10/10万吨，低碳燃料供给严重不足。生物柴油：存量船舶核心减碳措施，港口加注量高增。生物天然气：LNG船需求广阔，绿色溢价助推爆发。
　　绿醇：甲醇船快速增长，中期有望供需两旺。
　　(联系人：莫龙庭/闫海/宋涛/王璐)
　　宝丰能源（600989）2025年三季报点评：Q3业绩略超预期，内蒙一期达产且成本优势持续扩大
　　公司公告：公司发布2025年三季报，2025前三季度公司实现营业收入355.45亿元（YoY+46.43%），归母净利润89.50亿元（YoY+97.27%），扣非归母净利润89.72亿元（YoY+82.85%）业绩略超预期。
　　烯烃价格回落背景下公司盈利能力逆势提升，25Q3业绩略超预期。内蒙一期项目达产且成本持续优化，宁东四期正式开工预计2026年底投产。
　　新疆准东400万吨煤制烯烃项目取得环评、安评等支持性文件专家评审意见，新疆项目打开中长期成长空间。
　　(联系人：任杰/宋涛)