概况：资金面“风平浪静”
　　10月20-24日，税期未至，且公开市场到期与政府债缴款等资金占用也不高，流动性基本处于利空因素真空期，资金利率持续平稳，隔夜利率持续运行于OMO下方，R007依然围绕1.47%的中枢窄幅震荡。
　　然而，资金利率维持低位运行的同时，银行融出趋于下降，存单发行利率也逆势抬升。我们倾向于认为此次存单提价发行的原因，或更多地落在续发压力上。10月（截至24日），存单累计净发行快速升至6411亿元，净发行量已达年内次高点。
　　存单集中发行的背后，一方面或是在为明年备案额度报备做准备。四季度为下一年银行存单备案额度上报的关键节点，为避免次年存单备案额度空间受限，同时也为用足当年备案额度，部分银行或存在集中发行的需求。同时，由于中秋国庆假期的影响，10月仅含17个交易日，或一定程度也加大了存单的续发压力。另一方面则可能是为了补充稳定的负债。
　　此外，存单加速发行也可能与银行的主动负债管理有关。当前银行普遍将存单加权发行期限拉长至6个月以上，考虑到发行6个月及以上存单，便可使资金跨年并覆盖明年一季度的“信贷开门红”，且当前资金利率基本位于全年低点，银行可能也想利用这一窗口提前锁定较低的融资成本，为跨年和明年的信贷开门红做准备。
　　展望：资金面将面临大税期+跨月的双重考验
　　展望下周（27-30日），资金面将面临大税期+跨月的双重考验。下周27日为税期申报截止日，28-29日走款，同日拆借7天资金便可跨月，或对资金面形成较大的压力。不过，下周逆回购到期与政府债缴款对资金面的扰动均有限，且近期票据利率快速下行，叠加大行连续大额净买入，或反映10月信贷依然偏弱。
　　同时，央行已提前公告将于27日净投放MLF 2000亿元，叠加此前3M，6M买断式回购分别净投放3000、1000亿元，10月中长期资金累计净投放6000亿元，有望一定程度缓释资金压力。继续关注跨月周央行呵护力度，若央行维持呵护投放，月末资金波动大概率可控，R007有望稳定在OMO+20bp以内。
　　公开市场：10月27-31日，逆回购到期8672亿元
　　10月20-24日，央行公开市场净投放1981亿元，其中逆回购投放8672亿元，到期7891亿元；国库定存投放1200亿元。10月27-31日，央行公开市场合计到期15672亿元，其中逆回购到期8672亿元，MLF到期7000亿元，不过央行已提前公告将于27日续作9000亿元，10月合计净投放2000亿元。
　　票据市场：票据利率转为下行，大行持续净买入
　　截止10月24日，1M票据利率较前一周下行43bp至0.60%，3M下行14bp至0.25%，6M下行5bp至0.66%。在此期间（10月20-23日），大行净买入1267亿元（前一周净买入规模为1480亿元），10月累计净买入3625亿元（去年同期累计净买入724亿元）。
　　政府债：10月27-31日，净缴款1337亿元
　　10月27-31日，政府债净缴款1337亿元，较前一周的2142亿元有所回落，主要由于国债无发行计划，其净缴款规模由前一周的亿元降至775 -539亿元。地方债净缴款规模则有所提升，环比增509亿元至1877亿元。
　　同业存单：发行利率逆势抬升，到期压力回落
　　存单发行利率逆势抬升。10月20-24日，同业存单加权发行利率为1.65%，较前一周（10月13-17日）上行2.1bp（前一周升幅为1.4bp）。
　　往后看，存单到期压力不大。下周（10月27-31日）存单到期5808亿元，较前一周的6167亿元小幅回落。再往后看（11月3-7日），存单到期量将回落至3641亿元。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。