下周关注美国就业和通胀数据，国内外PMI数据，美联储议息会议和美国政府关门是否有结束的信号等。二十届四中全会强调“科技自立自强”、发展“新质生产力”，有色金属迎来新消费、新结构、新机遇。黄金本周结束9周连涨，出现大幅回调，我们认为是技术性调整，长期大趋势不改。我们认为以铜为代表的有色金属大叙事不改，2026年资源股市盈率处于历史较低水平，估值吸引力较大。短期调整是加仓的机会。我们持续看好有色资源股，调整买入。重点关注铜金银铝钴稀土钨铀锑等品种。此外，关注科技成长相关新材料标的。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅1.13%，排名第22。本周申万二级行业指数，贵金属（-10.74%），能源金属（4.32%），工业金属（2.98%），小金属（0.99%），金属新材料（1.33%）。
　　本周最大涨幅个股：常铝股份（601212.SH），本周涨幅+ 25.52%。主营业务是热传递材料、热传递设备及综合解决方案、洁净技术与污染控制整体解决方案。
　　本周最大跌幅个股：湖南白银（600595.SH），本周跌幅-20.40%。主营业务是白银、电解铅、黄金、电积铜、银制品等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售。。
　　有色金属本周涨幅最大是钴（3.70%）。主要原因在于供给端的扰动与需求端的持续强劲共同推动价格上行。供给方面，全球最大的钴供应国——刚果（金）自今年2月起实施钴精矿出口禁令，并多次延期。该国计划自10月16日起将出口模式调整为配额制，导致全球钴供应显著收紧，国内原料进口量明显下降。需求方面，新能源汽车动力电池及消费电子产业对钴的需求持续旺盛，在下游高镍化趋势推动下，钴需求弹性进一步释放。
　　有色金属本周跌幅最大是白银（-6.65%）。主要原因在于美元走强和实际利率上升，削弱了无息资产白银的吸引力。同时，市场对美联储降息预期降温，避险情绪减弱，资金从贵金属板块流出。此前白银价格经历连续上涨，技术面超买明显，本周出现明显的获利回吐。此外，短期内全球工业需求释放不及预期，也在一定程度上压制了银价表现，导致其成为本周有色金属中跌幅最大的品种。
　　基本金属：1）铜：截至10月23日周四，SMM全国主流地区铜库存较上周四增加0.41万吨至18.16万吨，10月假期之后，持续累库。总库存较去年同期的21.96万吨减少3.8万吨。LME库存本周库存继续下降，9月以来持续下降，累计降幅2万吨左右至13.6万吨。COMEX库存持续增加，增幅2380吨至34.8万吨。全球库存在增加。10月24日SMM进口铜精矿指数（周）报-42.7美元/干吨，环比减少1.73美元/干吨。下游对铜价接受度逐步提高，本周下游采购改善。中美第二次90天豁免即将结束，中美关税谈判主导宏观情绪以及铜价。Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创下历史新高。表现了市场底对明年铜供应紧张的忧虑。我们维持中长期看好铜价的判断，明年板块估值处于历史较低水平，调整买入。关注紫金矿业/洛阳钼业/江西铜业/中国有色矿业/铜陵有色/云南铜业/金诚信/五矿资源/宏达股份/西部矿业/河钢资源/耐普矿机等。2）铝：SMM统计10月23日国内主流消费地电解铝锭库存61.8万吨，环比下降0.9万吨，处于去库过程中。周内世纪铝业冰岛铝厂意外减产，涉及产能约20万吨；South32旗下莫桑比克Mozal铝厂电力合同在26年3月到期之后可能因缺少电力保障而暂停运营，涉及产能58万吨；Alcoa表示，因为关税问题暂未考虑重启美国铝业位于印第安纳州沃里克冶炼厂的闲置产能。海外供应扰动刺激较多，伦铝强势上探，沪铝来到年内高点。长期看，铝基本面是时间的朋友，坚定看好铝价中枢上行。关注中国宏桥（H）/云铝股份/中孚实业/神火股份/天山铝业/中国铝业/南山铝业/宏创控股等。
　　小金属：1）本周锑锭价格16.1万元/吨，环比-2.9%。国内锑市场仍处于上下游博弈阶段，锑品出口暂未见明显起色，国内供应过剩压力仍存，短期价格承压，中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移。关注：华钰矿业、湖南黄金、华锡有色等。2）黑钨精矿（≥65%）价格27.9万元/吨，环比+3.3，钨价筑底回升，矿山与冶炼市场惜售挺价情绪驱动，钨原料资源偏紧，报价小幅上探，预计价格短期震荡偏强运行，中长期钨作为关键矿物的稀缺性和战略属性支撑中长期看涨情绪。关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、欧科亿（机械金属联合）、鼎泰高科（机械金属联合）、安源煤业（煤炭）、江西铜业（HK）等。
　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金环比-3.2%。伦银收于48.59美元/盎司，环比-6.3%。贵金属出现大幅回调，主因前期涨幅过大，短线多头止盈离场，叠加俄乌以及中美贸易磋商取得积极进展利空贵金属价格。周五美国通胀数据不及预期，强化美联储降息预期，央行购金持续，中长期贵金属价格向上趋势不改。关注灵宝黄金、山东黄金、兴业银锡、盛达资源、潼关黄金、山金国际、西部黄金、赤峰黄金、中金黄金、中国黄金国际等。本周金价波动导致铂价回落至1500美元/盎司区间，但铂基本面良好