2025年9月社会消费品零售总额为41971亿元，当月同比+3%；实物商品网上零售额当月同比+7.27%，电商行业保持较快增长快于社零大盘，重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司。
　　9月社零同比增长3.0%，商品零售保持韧性。9月社会消费品零售总额为41971亿元，当月同比+3.0%，增速环比下降0.4pct。分消费类型看，9月商品零售总额收入37462亿元，同比增长3.3%，快于社零大盘增长保持较强韧性；餐饮收入4509亿元，增长0.9%，增速环比下降1.2pct。分区域层级来看，9月城镇消费品零售额35783亿元，同比+2.9%，乡村消费品零售额6188亿元，同比+4%，增速持续优于城镇。
　　9月实物网上零售额同比增长7.27%，电商增长持续快于大盘。9月实物商品网上零售总额收入当月同比+7.27%，线上消费保持韧性，增速仍快于社零大盘，预计仍与即时零售行业快速扩张的正向驱动有关。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为25.0%。分品类来看，吃/穿/用类商品网上商品零售额分别累计同比15.1%、2.8%、5.7%，“吃”、“穿”类网上零售额增速环比提升对于线下业态，9月便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.4%、4.4%、0.9%、4.8%、1.5%，小型零售业态表现相对更优。
　　分品类看，国补进入高基数带电类增速大幅下降，必选品类及其他可选品类增速保持韧性。分品类来看，9月必选品类中粮油食品、日用品类分别同比+6.3%、+6.8%，增速快于社零大盘；可选品类中，且多省预算收紧以及需求逐步减弱，9月家用电器和音像器材类同比+3.3%（增速环比下降11pct）；通讯器材类受益iphone17发售同比+16.2%（增速环比提升9ct）；服饰、化妆品、金银珠宝类等可选类目增速保持韧性，9月同比增速为4.7%、8.6%、9.7%。
　　投资建议：电商行业维持较快增长快于社零大盘，重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧