投资要点：
　　泡泡玛特25Q3业绩高增：根据公司公告，泡泡玛特2025年第三季度整体收益（未经审核）同比增长245-250%。公司收益高增长，预计为热门IP影响力持续释放带动。分地区看，中国收益同比增长185-190%，其中，中国区域线下渠道收益同比增长130-135%，中国区域线上渠道收益同比增长300-305%，预计中国区域线下增长主要依靠店效增长带动；中国区域线上高增预计主要得益于IP影响力释放带动人群破圈。海外收益同比增长365-370%，海外各区域中亚太同比增长170-175%，美洲同比增长1265%-1270%，欧洲及其他区域同比增长735-740%，海外业绩高增预计主要得益于公司IP运营能力持续深化。
　　近期发布万圣节系列新品，热门IP持续高溢价，期待Q4旺季销售表现。泡泡玛特万圣节系列上新，隐藏款同时集齐了泡泡玛特2025年两大热门IP——LABUBU和星星人。根据千岛APP，截至2025年10月22日，大隐藏款“月影假面”近三日成交均价1287.8元；小隐藏款“泡泡糖”近三日成交均价539.5元，仍有高溢价。Q4为公司传统销售旺季，预计后续新品推出有望支撑Q4业绩。
　　开启THEMONSTERS十周年巡展上海首站，后续预计巡回办展，补足IP背后的故事。泡泡玛特开启THEMONSTERS十周年巡展，全面回顾THEMONSTERS自2015年诞生以来的十年发展历程，补足IP背后的故事。巡展反馈热烈，苹果CEO库克现身十周年巡展，与泡泡玛特创始人王宁、LABUBU艺术家龙家升共同参观。根据大麦显示，至10月27日十周年巡展均为无票状态。
　　盈利预测与评级：公司作为中国潮玩行业的头部企业，具备IP玩具全产业链运营能力，公司通过出众的IP创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别127.39亿元/178.86亿元/225.89亿元，同比分别增长307.57%/40.41%/26.30%。我们持续看好公司在潮玩赛道的品牌形象、IP研发运营能力及营销能力，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观消费修复不达预期；境外拓展不达预期；新IP发展不及预期