公司发布公告，2025Q3整体收益同比+245%~250%。其中，中国收益同比+185%~190%，海外收入同比+365%~370%。
　　其中：
　　中国市场：2025Q3线下渠道收益同比+130%-135%；线上渠道收益同比+300%~305%。
　　海外市场：2025Q3亚太同比+170%~175%；美洲同比+1265%~1270%；欧洲及其他地区同比+735%~740%。
　　IP打造能力持续验证，星星人热度攀升
　　Labubu热门毛绒产品二手市场价格趋稳，主要系供给端因素影响，公司头部IP的热度、生命周期依旧坚挺，如Why SoSerious系列的Labubu款式热度高涨，The Monsters十周年展一票难求。
　　■25Q3星星人推出了2款毛绒和2款盲盒系列，环比增加1款毛绒产品。其中，毛绒挂件盲盒“星星人好梦气象局系列”上线数秒全平台售罄，二手市场上价格迅速飙升，千岛App单只溢价约2倍、整盒溢价约3倍。
　　新品迭代高效，Q4旺季表现可期
　　■公司新品持续迭代，10月9日开启万圣节主题WHYSOSERIOUS系列新品线上发售，包含搪胶毛绒挂件盲盒（多IP，隐藏款为星星人、LABUBU）及CRYBABY搪胶毛绒吊卡；10月23日SP与星期三联名新品全平台上线。四季度为国内及海外销售旺季，10月起万圣节、双十一、感恩节、黑五、圣诞节、元旦接力，叠加后续重磅产品陆续上线，销售表现乐观。
　　持续推进海外门店扩张
　　截至25H1，公司海外门店达140家，预计25年底超200家，并计划在卡塔尔多哈机场开设中东首店，同时推进巴黎、悉尼、米兰、纽约等核心城市旗舰店布局。目前公司海外线上销售占比仍较高，线下门店扩张空间较大，未来一两年海外开店速度将加快。
　　盈利预测与评级：我们看好公司先发布局IP全产业链运营，产品组合不断扩充，IP矩阵更加平衡，海外业务迅速发展打开成长空间，运营效率提升费用率有望优化，预计公司2025-2027年经调整净利润分别为139.2亿元、181.6亿元、228.8亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品及渠道拓展不及预期；终端需求不及预期；行业竞争加剧等