核心观点
　　公司此前发布公告，孩子王拟受让关联方五星集团旗下江苏星丝域65%股权，交易对价16.5亿元。交易完成后，丝域实业成为公司控股子公司。
　　国内养发护发龙头企业，产品+服务+渠道一体化布局。丝域实业为中国养发护发领域龙头企业，创新打造“产品+服务+渠道”一体化运营模式以布局完整产业链。截至2024年末，丝域共拥有2503家门店（直营/加盟分别176/2327家），会员数量超过200万。2024年公司收入7.2亿元，其中养护产品收入4.2亿元，占比58%，归母净利润1.8亿元，净利率25%。
　　推出科技养发3.0战略，重视研发。丝域实业高度重视新技术的研发与应用，首次提出“科技养发3.0”概念。目前，公司拥有超过160款专业头皮头发系列产品，持续推陈出新。研发资源上，与亚什兰全球实验中心、多肽研究院、华南理工大学协同创新研究中心等高校、研究中心建立了深度合作关系，注重新技术研发和应用，引领行业创新。
　　出海新征程，首站落地新加坡。丝域养发海外首站即将落户新加坡，其首家门店预计今年10月于乌节路Plaza Singapura购物中心开业。新加坡门店在延续品牌专业体系的同时，将东方养发美学与国际审美结合，打造沉浸式养发体验空间。未来，公司也将积极拓展国际市场。
　　投资建议：我们认为，孩子王主业将与丝域充分发挥协同效应，提升客户忠诚度和品牌声誉。预计公司2025-2027年实现营业收入104.1/112.2/118.8亿元，归母净利润3.6/4.6/5.7亿元。对应PE分别为45.1/35.7/28.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争加剧，人口下滑，新业务开拓较慢。