核心观点
　　公司作为全国最大线下母婴龙头，在供应链和会员体系上的优势不断加强，收购丝域之后有望实现两种业态的互相辅助，提升目标家庭客单价值和高附加值的服务业务上有帮助，将推进从门店零售向生活服务综合平台的提升。另外，公司与字节及涂鸦战略合作，开发AI伴身智能硬件并结合自身场景优势，有望推动人工智能在母婴行业的应用领先落地，扩大产品和服务丰富度。
　　事件
　　2025年上半年公司实现营业收入49.11亿元，同比增长8.64% ,其中第二季度实现营业收入25.08亿元，同比增长7.79%。
　　2025年上半年公司实现归属股东净利润1.43亿元，同比增长79.42%；扣非净利润1.15亿元，同比增长91.25%。其中，2025年第二季度归属股东净利润1.12亿元，同比增长64.60%；扣非净利润0.98亿元，同比增长71.42%。
　　简评
　　门店持续创新，拥抱新兴科技
　　公司首家Ultra门店在上海徐汇万科广场顺利开业，深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技等，通过“首发经济”引领母婴童行业新门店造型，并进一步扩大覆盖的婴幼儿年龄段，提升门店店效，上半年孩子王直营店实现坪效3021元/平米，同比增长11.25%；实现店均收入656万元，同比增长5.35%。截止半年度，公司门店数量增长到1058家，其中孩子王518家，乐友540家，公司孩子王加盟门店数量达到52家。同时公司快速推进AI应用，与火山引擎共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干智能体，上半年公司成功推出了自研的AI智能情感伙伴系列玩偶—啊贝贝和TA的朋友们，第一代产品销售火爆。
　　收购丝域65%股权，推动新业务协同
　　公司此前公告以16.5亿元对价（对应出资10.725亿元），先行通过增资方式以4.29亿元获取丝域65%股权。丝域作为中国养发护发细分领域龙头企业，目前全国拥有2500家以上门店，2024年实现收入7.23亿元，实现净利润1.83亿元。公司认为双方在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同效应，有望推进公司持续发展。
　　2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅重磅发布《育儿补贴制度实施方案》，自2025年1月1日起，对合法生育的3周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600元补贴（按月折算300元/月），覆盖所有一孩、二孩、三孩家庭，预计将对母婴行业消费带来积极促进作用。
　　投资建议：公司公告7月11日已经完成丝域实业相关工商注册变更，因此预测下半年丝域相关业务将实现并表，我们更新预测2025年-2027年公司归母净利润为3.97、6.54、7.48亿元，对应PE为41/25/22倍，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、人口出生率下降：我国新生儿出生率从2017年开始下滑，出生人口下降对整个母婴零售行业产生一定的影响。生育扶持政策的推出是否能长期有效带动生育率的提升尚需观察
　　2、行业竞争加剧风险：公司面临线上零售及线下母婴用品门店的竞争，同时公司门店店型偏大门店培育期更长，竞争加剧可能导致门店店均收入出现下滑，门店扩张的规模效应出现递减。
　　3、消费复苏不及预期的风险：消费者消费认知与习惯可能发生改变，尽管经济处于复苏过程中，但也存在边际消费倾向下降的可能性，消费复苏不及预期对公司业绩产生影响。