孩子王发布半年度业绩预告：预计1H25实现归母净利润1.2-1.6亿元，同比增长50%-100%，对应2Q25归母净利润0.89-1.29亿元，同比增长30%-89%；扣非净利润0.96-1.20亿元，同比增长60%-100%。我们预计上半年业绩快速增长主要受益于公司持续推进门店场景升级及供应链优化，母婴零售业务收入稳健增长，同时推动降费增效等精细化运营，净利率同比有望明显改善。我们继续看好孩子王不断加强在母婴零售行业的龙头优势，通过收购丝域65%股权强化产业链协同，并积极拥抱AI人工智能，提升公司的综合竞争力。重申“买入”评级。
　　自营业务稳健增长，加盟业务及直播电商协同，有望进入快速发展期
　　公司充分发挥母婴行业龙头优势，不断完善“短链+自营”供应链体系，深挖单客产值，并全面推进与乐友国际的深度融合，促进自营业务稳健增长。同时，公司自2024年开始发展精选店加盟模式业务，重塑下沉市场母婴新业态。1H25加盟业务呈现较好的发展势头，已投入运营、在建及筹建数量合计超过200家，公司目标2025年开设500家加盟店，有望打造新的增长曲线。此外，公司与辛选合作开展新家庭电商直播零售业务，近期于6月28日开启直播带货业务，一站式提供0-14岁的母婴用品，线上线下协同发展，有望进一步强化公司竞争优势。
　　收购优质资产丝域实业65%股权，全产业链协同效应可期
　　公司通过控股子公司江苏星丝域收购丝域实业100%股权，收购完成后公司将间接持有丝域实业65%股权，目前江苏星丝域已支付第一笔股权转让价款。丝域实业是我国养发行业龙头企业，拥有160余款头皮头发护理产品，并通过“产品+服务+渠道”一体化运营的模式，为客户提供头发健康一整套解决方案。截至2024年末，丝域实业共有2503家门店；2024年实现营收7.23亿元，其中养护产品销售收入占比57.8%；实现净利润1.83亿元，净利率为25.4%。收购完成后，双方有望在会员运营、场景布局、渠道共享、等方面发挥协同效应，强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势。
　　首款AI玩具上市，有望抢占市场先机，构筑AI+消费领域成长动能
　　公司与北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干智能体。2025年6月公司自研的AI智能情感伙伴系列玩偶“啊贝贝和他的朋友们”正式上市销售，产品搭载基于豆包大模型深度优化的自研大模型、语义问答智能体及多场景语音交互系统，覆盖娱乐互动实时服务、儿童成长陪伴等高频需求。我们认为有望借助于孩子王线下、线上渠道优势，快速抢占AI玩具市场先机，在AI+消费赛道构筑新的增长动能。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司收购丝域实业还未完成交割，我们暂时维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润3.37/4.75/6.88亿元，对应EPS为0.27/0.38/0.55元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值43倍，考虑到公司通过内生外延不断强化产业链竞争优势，且积极发展AI业务，打造新的增长曲线，维持目标价19元，对应26年50倍PE。
　　风险提示：出生率下滑风险，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，直播电商及AI新业务落地不及预期。